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恒铭达研究报告：模切业务优势企业，数通、新能源业务高速增长构建第二增长曲线。模切业务优势企业，收购华阳通拓展数通、新能源业务。苏州恒铭达电 子科技公司成立于 2011 年，是一家专注于消费电子功能性器件、消费 电子防护产品、精密结构件等领域的高新技术企业。公司营收连续 7 年 以上维持正增长，2016-2022 年间公司营业收入由 3.2 亿元增长至 15.5 亿元，CAGR 高达 30.1%。2023 年 Q1-Q3 营收同比增长 42%至 5.4 亿 元，归母净利润 1.95 亿元，同比增长 28.4%，根据公司业绩预告，公司 23 年归母净利润在 2.8 亿元到 3 亿元之间，同比增长 45.1%-55.4%。公 司已与富士康、仁宝、和硕等多家知名品牌商达成良好合作，20 年公司 通过收购华阳通切入数通、新能源领域，开辟第二增长曲线。

数通、储能、充电桩全面发力，带动公司结构件出货量增长。根据 Trendforce 数据，2023 年全球 AI 服务器出货量有望达到 118 万台，同 比增长 38.4%，国产服务器在 AI 浪潮和信创催化下出货量有望持续提 升，同时带动交换机需求扩大，公司服务大客户成长空间广阔。根据中 国政府网数据，2022 年全国新能源汽车保有量达 1310 万辆，占汽车总 量的 4.1%，扣除报废注销量后同比增长 67.1%。根据发改委和中国充电 联盟数据，中国车桩比从 2016 年的 3.3 下行到 2022 年的 2.1，距离工 信部 2030 年车桩比达到 1 的目标仍然有较大提升空间，有望带动公司 相关结构件出货量增长。 模切产品持续迭代，公司客户资源优质受益行业稳步扩容。消费电子集 成化趋势和 5G 渗透率提升对模切材料提出更高要求，热管理材料、电 磁屏蔽材料等功能性材料需求提升，公司作为苹果、谷歌等大客户供应 商，同时拥有规模效应和自主设备带来的成本优势，充分受益行业发展。

定增募资加码产能建设，满足大客户需求提升。2023 年公司拟定增募资 不超过 11.6 亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目，发力新能源 充电桩、储能等业务，预计新增产能 44.1 万套，产能扩张幅度达 276.5%， 预计达产后年销售收入 26 亿元。