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五大关键词深度复盘2023年资本市场。2023 年，A 股市场经历国内复苏预期转弱与海外流动性冲击，并受制于资金面偏紧遭遇较大回撤。虽 然市场整体表现欠佳，但行情跌宕起伏之下不乏亮点。我们系统性总结了 2023 年 A 股市场行情的五 大关键词，并对全年市场行情分阶段、抓主因、拆结构地进行详细复盘，以供各位投资者参考。

一、2023 年 A 股市场的五大关键词

关键词一：外围环境——超预期紧缩

美国政府宽财政与居民消费韧性驱动下，美国经济超预期、劳动力市场维持火热、通胀压力居高不 下，致使美联储持续维持鹰派立场。1-10 月，美债和美元指数双双走高，全球资金开启“避险模式”， 大量涌入货币基金等低风险资产。同时，巴以冲突、红海摩擦再起，进一步助推全球市场避险情绪。

关键词二：国内经济——曲折式复苏

2023 年国内经济曲折式复苏，内生性需求不足和价格因素下行共同拖累企业盈利。尽管全年经济面临 一定的增长压力，但国内创新发展经济新动能不断成长，三新经济在 GDP 占比也稳步提升。

关键词三：市场走势——震荡调整

内外扰动因素频发，国内外经济走势偏离前期市场整体预判，市场整体信心不足并且资金面偏紧，全 年 A 股前高后低、震荡回落。受市场以及核心资产下跌影响，导致机构赚钱效应欠佳。

关键词四：市场风格——哑铃型配置

面对高景气行业减少、赚钱效应欠佳、资金存量博弈，同时外部风险持续扰动的市场，投资者呈现哑 铃型配置偏好：一边是高弹性、或有边际变化的主题性机会乃至小盘股微盘股；另一边是回归安全与 底线思维，追求高股息、确定性强的红利资产。

关键词五：资金面——存量博弈，ETF 逆势扩张

资金面呈现出了“增量入市——重回存量——显著分化”的三段式特征，且全年视角下资金供需较 2022 年改善力度有限，尤其是以外资、公募为代表的这类“19-21 年核心增量资金来源”增量仍旧偏缓。但 在资金面整体承压的背景下，ETF 逆势扩张，成为市场最重要的增量资金之一。