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核电行业专题报告：核电审批提速，四代技术正走上舞台。核电具备低碳和低成本优势，我国审批提速趋势明显。全球范围来看，2022 年中国可运行反应堆占比仅 13.3%，但在建反应堆占比达 37.2%，中国是全 球核电建设较为积极的地区。核电是经济性较好的发电方式，度电成本与风 光发电成本接近；核电也是低碳发电方式，全生命周期碳排放低于光伏，在新 能源发电占比上升的背景下，核能作为一种稳定性强的基荷，有望与新能源 形成互补，支持电网运行。目前，全球多数国家都有较为积极的核电发展态 度，预计我国 2035 年核电发电占比也将达到 10%左右，在更加积极的政策 指引下我国核电机组核准开始呈现提速趋势，2021-2023 年我国新增核准核 电数量已分别达到 5、10、10 台。

安全为基，四代核电技术渐行渐近。历史上曾发生过三哩岛、切尔诺贝利和 福岛三次重大核事故，事故一定程度上延缓了核电的发展，1986 年切尔诺贝 利事故后全球核电装机量也呈现了明显放缓态势，因此建造更加安全的核电 站具备较强需求，第四代核电技术应运而生。四代核电技术包括气冷快堆、铅 冷快堆、熔盐反应堆、钠冷快堆、超临界水冷堆、超高温气冷堆六种路线，各 技术各具特色，全球多国在各技术路线上均有一定进展，我国在高温气冷堆 和钠冷快堆方面进展较快。

我国第四代核电技术高温气冷堆投入商业化运行。我国核电整体技术发展 将为从热堆到快堆再到聚变堆的三步走战略，近期到中期的目标包括了优化 自主第三代核电技术和开发第四代核能系统。2023 年 12 月，石岛湾核电站 投入商运，这一事件意义重大，该核电站为全球首座投入商业化运行的第四 代核电站。该核电站采用高温气冷堆技术，安全性获得大幅提高，高温出口也 使其具备了较好的核能综合利用方式。我们认为，第四代核电技术或已迎来 快速发展时期，核电发展的安全性掣肘问题有望逐渐减少，核能发展或将提 速。

核电单机价值量高，设备端有望率先受益。根据中国广核，单台机组的投资 额约 187.5 亿元，其中设备投资额约 50%，设备中核岛投资额又高达约 58%。 核电站的建造流程长达 5～8 年，我们认为，考虑到核电核准在 2019 年后重 启，相关设备供应公司或将迎来密集的设备交付期。