航空机场行业2024年投资策略：边际向上，逢低布局.pdf

航空机场行业2024年投资策略：边际向上，逢低布局。2023年航空机场回顾：国内恢复快于国际，基本符合预期。全球航空业：全球航空业RPK恢复至2019年同期的98%，ASK恢复至2019年同期的97%。北美地区恢复较快，RPK、ASK已分别恢复至2019年同期的106%、 106%。IATA预测全球航司2023-2024年收入将分别恢复至疫情前的107%、115%，2024年净利润将达257亿美元，净利润率将达2.7%。

中国航空业：2023年航班量持续恢复，多个机场旅客吞吐量创新高。2023年航班量（含国际及地区）累计恢复至2019年同期的93.42%。2023年1-11月，南方航 空、中国东航、春秋航空、吉祥航空的ASK累计分别恢复至2019年同期的91%、90%、109%、117%，RPK累计分别恢复至2019年同期的86%、81%、107%、 113%。机场方面，西部地区机场旅客吞吐量恢复快于东部地区，成都、杭州、哈尔滨、深圳、乌鲁木齐等地机场旅客吞吐量创新高或重回2019年水平。

2024年航空展望：供需持续改善，业绩弹性释放可期

供给端，预计2024年飞机增速仍低。考虑到存量订单有限以及制造商产能瓶颈，预计2024-2025年行业飞机引进增速仍然较缓，测算“十四五”期间行业机队的 复合增速为3.25%（不考虑737max）-3.64%（考虑737max），远低于“十二五”和“十三五”时期。

需求端，预计2024年公商务出行仍为中流砥柱，亲子游等休闲旅游在旺季依然火爆。2023年，尽管供给增加导致客座率下滑，但公商务出行的旅客量与票价水平 基本恢复至2019年同期水平，以“亲子游”为首的休闲旅游在旺季持续火爆。2024年国内商务线需求有望维持或微增，一带一路及跨境出海或提升国际差旅出行 需求，预计2024年商务线票价有望维持。以“亲子游” 为首的休闲旅游相对刚需，市场空间大，且只能在特定时间段往返，价格敏感性相对较低，对旺季量价 有明显提振作用。随着国际航线的逐步恢复，国内市场供需格局改善，航司维持票价压力降低，预计2024年整体票价水平有望与2023年持平或微增。

2024年机场展望：免税利空落地，关注长期投资价值

2024年航空收入有望持续增加，关注机场的长期投资价值。随着国际航班的逐步恢复，上海机场的航空性收入有望持续增加。免税业务方面，新补充协议中扣点 率的降低符合市场预期，免税收入重回“下有保底，上不封顶”的模式，收入弹性回归。预计2024年随着国际航班的持续恢复，国际客流量将进一步恢复，免税 收入有望好于2023年。