光伏行业2024年投资策略：新市场与新技术合力破供需困局.pdf

光伏行业2024年投资策略：新市场与新技术合力破供需困局。光伏板块 2023 年下跌 29.3%，估值已跌至 12 倍历史低位。我们认为行业 主要推动力正在由需求向供给转变，在此过程中呈现以下特征：1）“同质 化”与“差异化”并存，成本管控+先进技术是取胜关键；2）需求与产品 共同分化，催生多元技术方向,并引导竞争分流；3）区域、应用场景等细 分市场需求轮动，2024 年需求增量主要在海外+分布式领域。

核心矛盾：供需错配触发调整，加速出清拐点或将至

光伏板块估值处于下行周期，本轮调整诱因主要来自产业内部矛盾，而非 外部政策，即“高基数下需求增速放缓”与“高盈利吸引下同质化供给过 剩”的矛盾。当前产能扩张速度显著下降，库存增速放缓但仍在垒高，竞 争预计将更加激烈，2024 年边缘产能有望加速出清，板块迎来向上拐点。

需求端：新增需求重心逐渐向海外市场转移

能源属性正在由“资源禀赋”向“技术制造”演变，碳中和全球化大势所 趋。预计 2023 年国内光伏装机有望接近 200GW，同比增速约 129%，占全 球需求 48%；2024 年海外需求比重有望提升，除欧洲、北美等传统市场 外，中东、南美等新兴市场初具规模，多元化市场共同发力下 2024 年全 球光伏装机有望超过 470GW，同比增速约 13%。

供给端：同质化竞争中寻求差异化出口

TOPCon引领本轮N型电池片迭代，渗透率提升高于预期，2023年底TOPCon 开工、落地产能有望达到 600GW，2024 年渗透率或将达到 50%，晋升主流 技术路线，进一步加深同质化，我们认为通过 HJT、BC 等新技术规模落地 寻求差异化出口是主要方向，将带动 N 型晶硅及辅材产业链加速成型。