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航天智装研究报告：稀缺的宇航级控制系统标的，卫星互联网扬帆起航。公司营业收入保持增长趋势，特种业务占比持续提升。公司自 2019 年收购轩 宇空间及轩宇智能两家子公司至 2022 年间，业务规模实现了扩展，营业收入 持续增长，由 9.28 亿上升至 13.48 亿，CAGR 为 13.25%。2023Q3，公司营 收为 3.44 亿，同比上升 11.24%。公司自合并两家轩宇子公司以来，传统铁 路车辆检测相关业务营收占比持续下降，2022 年仅占比 15.23%。核工业相 关业务占比实现快速增长，2019-2022 年间，由 16.56%上升至 39.17%，主 要系公司扩展产品市场，提高交付能力所致。智能仿真测试及微系统业务占 比始终保持最高，2022 年占比略有下降，为 44.79%。

乘卫星互联网产业爆发东风，仿真及微系统或将迎来爆发。子公司轩宇空间凭 借在测控仿真技术领域的多年深耕，重点布局在我国复杂航天器系统测控仿 真领域，具有平台化、通用化、小型化、模块化等特点。公司产品已经成功 应用于航空航天控制系统地面仿真测试、嵌入式计算机地面测试及测试数据 管理等领域。考虑到“GW 星链”与“G60 星链”带来２万颗卫星市场需求， 公司或将直接受益于行业爆发。

产能储备丰富，静待产业爆发。公司有多个项目正在逐步投产建设当中，顺义 航天产业园卫星应用智能装备产业基地承诺使用募集资金 2.36 亿，预计今年 年底交付使用。此外，智能微系统模块研发及能力建设项目与特种机器人研 发及能力建设项目也已开工建设，随着多项目的落地投产，有望保证公司产 品的成长性。

“双碳”政策驱动核工业及特殊环境智能装备业务发展。随着我国核工业的不 断发展，各类工作场景变得愈发复杂，对特种环境下工作的机器人需求不断 提高。公司较早进入核工业特种作业设备领域，目前已与中核集团所属单位、 中国科学院等客户达成稳定的合作关系，国内竞争对手少。