Costco研究报告：全球会员制仓储零售龙头，优质低价，效率为王.pdf

Costco研究报告：全球会员制仓储零售龙头，优质低价，效率为王。Costco为全球会员制仓储零售龙头，1983年于美国西雅图创立，公司发展历程可大体分为三个阶段：1）开设首店，初步探索（1976-1984年）： 区别于传统连锁超市，探索仓储会员制商业模式；2）海外布局，业务拓展（1985-2007年）：开拓加拿大+亚洲市场，推出自有品牌Kirkland Signature及线上平台Costco.com；3）全球扩张，稳定增长（2008年至今）：覆盖全球14个国家和地区，营收规模稳居仓储零售行业第一。截至 2023年12月，公司共运营全球门店871个，其中美国（含波多黎各）600个，加拿大108个，全球其他地区共163个。公司全球持卡会员达1.28亿人， 其中付费会员7100万人，全球员工数量达到31.6万人。同时，公司也在美国、加拿大、墨西哥、英国、韩国、中国台湾、日本和澳大利亚经营电 子商务网站。目前Costco已经发展为全球第三大零售商（仅次于沃尔玛与亚马逊），第一大会员制连锁仓储式零售商。

Costco收入规模、坪效、人效以及存货周转率均稳居仓储零售行业第一，盈利能力逐步增强。美国仓储会员店经过了40余年的发展与整合，目 前主要参与者为Costco、Sam’s Club以及BJ’s Wholesale Club三家公司，按三家公司收入规模加总测算，FY2021-FY2023 Costco在仓储零售细分 行业市占率均超过70%。Costco FY2023坪效为20152美元/平方米，人效为每人每年76.67万美元，存货周转率为12.3次/年，稳居行业第一；BJ’s Wholesale Club：坪效：7816美元/平方米；人效：每人每年56.81万美元；存货周转率：12.1次/年；Sam’s Club：坪效：11337美元/平方米 （人效与存货周转率未披露）。Costco/Sam’s Club/BJ’s Club FY2023营收分别为2422.90亿/843.5亿/193.2亿美元,YoY+6.8%/6.7%/15.89%， FY2014-FY2023CAGR为8.9%/4.6%/4%；Costco/BJ’s Club FY2023归母净利润分别为62.92亿/5.13亿美元，YoY+7.7%/20.28%，FY2014-FY2023CAGR 为13.2%/44%（Sam’s Club净利润未披露）。

精准选定客群+精简SKU精选商品+高续费率，严格控制成本与毛利率，打造强大的供应链体系，维持高运营效率。公司将客群精准定位为中高收 入家庭，围绕其需求展开服务，采用低SKU精选商品+大规模采购的运营方式。Costco SKU数量仅为4000个，大幅低于行业平均水平，相比之下 Sam’s Club与BJ’s Wholesale Club的SKU数量分别为5500个与7000个左右。FY2023Costco单SKU销售额高达5943万美金，单品大规模采购提升公司 对上游的议价权，为消费者争取更低的价格。Costco严格控制商品销售毛利率，常年稳定在10%-12%之间，且从自有物业、简化装修、选址郊区 等方面在成本端尽可能节省，费用率持续保持在10%以下，在低毛利率的情况下，净利率与行业持平（行业整体为2%-3%，FY2023Costco为2.6%）。 公司通过低价吸引客户，通过精选产品留存客户，会员费为公司最主要的利润来源，FY2023会员费占营业利润比重达57.58%，美国用户续费率达 到92.7%，全球用户续费率超过90%，用户粘性极强。

自有品牌Kirkland Signature销售占比不断提升，为优质低价策略保驾护航。Kirkland Signature成立于1995年，目前涵盖包括衣物、杂物、 家庭用品、有机产品、宠物食品用品、加油站等14类产品，Kirkland品牌溢价低，主要为帮助公司在给客户提供优质商品的基础上，尽可能为客 户提供最低的价格。Kirkland Signature经过近30年的发展，已经建立起了强大的用户忠诚度，收入占比持续提升，FY2021销售额达到590亿美 元，占公司总收入的31%。