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川环科技研究报告：从汽车胶管企业向管路平台化公司前进。胶管领域隐形冠军，拓展新增长曲线。公司成立于 2002 年，深耕车用胶管，先 后收购川环橡胶和福翔科技，形成了完善的产品系列。主营业务为汽车胶管， 产品应用广泛，涵盖国内主要汽车制造商。2023 年 1-9 月总营业收入达 7.46 亿元，同比+18%，扣非归母净利润为 1.1 亿元，同比+28%，毛利率提升至 25%。 公司注重科研投入，截至 2023 年 6 月，公司累计获得国家授权专利 122 项， 其中发明专利 16 项。实际控制人为文建树父子，董事长文琦超自 2020 年任职 以来，积极推动公司产品在新能源汽车、储能、数据中心等领域的应用，有望 为公司带来新的增长曲线。

管路行业应用拓宽，有望高速发展。汽车管路是连接各功能件的关键组成部分， 对各种环境条件具有较高要求。新能源汽车的兴起为管路行业带来了技术和价 值增量，胶管材质主要包括尼龙管、胶管、金属管，我们预计到 2025 年，国内 车用管路市场合计将达到 244 亿元，其中新能源汽车管路增长幅度较大，预计 到 2025 年将达到 169 亿元，2023 年至 2025 年 CAGR 达 22%。储能管路和数 据中心管路领域也呈现增长态势，但存在标准化和技术要求较高的问题，对供 应商能力提出挑战。公司已打造了“橡胶+尼龙+金属”的多种材质的管路平台 化企业，将更好地应对汽车行业新变化以及储能和数据中心的需求。

公司具备竞争优势，行业地位显著。1）公司以自主创新为核心，具备掌握胶管 原材料核心配方优势，此外，开拓了尼龙管和金属管，综合能力持续提升；2） 客户丰富，包括汽车行业头部客户，在储能领域已与 40 多家企业展开交流或达 成合作，在大数据领域，是国内一号客户重点供应商；3）公司盈利能力持续修 复，原材料成本对公司影响相对较低——据公司公告，2022 年公司原材料成本 占总成本比重为 67%，比其他更低，受原材料价格波动的影响会更小。