山东黄金研究报告：资源禀赋优异，黄金龙头乘风启航.pdf

山东黄金研究报告：资源禀赋优异，黄金龙头乘风启航。山东黄金成立于 2000 年 1 月，实控人为山东省国资委，股权集中、稳定，2003 年于 A 股上市，2018 年于 H 股上市。山东黄金 2008 年开始境内并购，2017 年 开启海外并购，截至 2022 年底，山东黄金拥有境内金矿 14 座，境外金矿 2 座，黄金储量 565.18 吨，权益黄金储量 497.47 吨，黄金资源储量丰富，位于行 业第一梯队。

矿山恢复生产，经营业绩修复

2021 年因山东省金矿安全检查整顿，省内部分矿山停产，经营业绩遭受冲击。 2022 年，矿山生产与经营利润同步恢复。2021-2022 年公司为应对经营性现金 流下降大幅增加长期借款，资产负债率上升，但维持在可控水平。2023 年，随 矿山全面复产公司经营业绩有望得到进一步提升。

立足四大优势，静待龙头启航

聚焦黄金，业务纯度高。公司以黄金矿产资源开发利用为主业，自产金贡献主 要毛利，黄金业务纯度在同业中排名第一。内生整扩，实现扩界充能。公司重 视项目建设，积极整合省内资源，促进原有矿山提能增储，开展包括三山岛金 矿采选产能 15000 吨/日扩建、赤峰柴矿 2000 吨/日扩建、焦家金矿成矿带整 合、新城金矿成矿带整合等工程，现有建设项目达产后共计增加年采选产能 908 万吨。外延并购，增大资源储量。山金集团注资潜力较大，“十四五”规划 矿产金产量达 80 吨，未来可期；控股银泰黄金，强强联合，实现资源增储和业 务协同。成功竞得甘肃大桥金矿采矿权，省外布局再下一城；海外收购贝拉德 罗金矿与卡蒂诺金矿，两者增加权益黄金储量共计 217 吨。降本增效，提高黄 金产量。公司加大科研投入，实施降本增效，三费费率同比下降 4.76pct。公司 矿产金产量稳步增长，2022 年矿产金产量 38.67 吨，规模位列行业第一梯队。