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利亚德研究报告：LED显示龙头企业，Micro LED技术行业领先。公司主营业务是智能显示，2022 年推出 Micro LED 黑钻系列产品。公司业 务布局覆盖智能显示、城市光环境、文旅新业态及虚拟现实技术，营销网络 及生产基地全球覆盖。公司业务包含智能显示、文旅夜游、虚拟现实，2022 年分别占总营收的 85%、10%、5%。公司 2016-2022 年连续 7 年蝉联 LED 显示 全球市占率第一。2022 年 6 月公司发布了 Micro LED 黑钻系列产品，2022 年底，公司开发了户外小间距黑钻系列产品，将应用领域从室内拓展至室外。

后续商誉减值风险降低，海外营收增速快。公司曾通过收购 LED 照明、文创 相关公司拓展业务方向，在 2018 年末形成商誉近 27 亿元。2020 年受疫情及 宏观去杠杆影响，公司多家子公司出现商誉减值共 13.07 亿元，导致业绩亏 损。截至 1H23 公司商誉余额 7.62 亿元，大部分来自 NP 公司，后续减值风 险较低。公司建立了以“美国平达”为中心的欧美市场团队和以“香港利亚 德”为中心的亚非拉市场团队，国际渠道双团队推动公司海外营收增长。 2013-2022 年公司海外市场营收由 1.9 亿元增长至 29.4 亿元，CAGR 35%。

小间距 LED 市场需求持续提升，Micro LED 终极显示势不可挡。受 LED 会议 一体机、XR 虚拍、影院市场等新兴市场推动，小间距 LED 市场需求上扬。中 商产业研究院预计2023年中国小间距LED显示屏的销售额将同比增长9.10% 至 180 亿元。Micro LED 可用于大屏显示和可穿戴设备，市场增长动力强劲， 根据TrendForce 预测，Micro LED 芯片产值在 2023 年将同比增长 92%至2700 万美元，预计 2027 年将达到 5.8 亿美元，2022-2027 CAGR 136%。公司 1H23 Micro 产品营收近 2 亿元，2023 年 Micro 产品营收目标 4 亿元。

智能会议、XR 虚拍、数字人等应用新场景有望成为公司新的利润增长点。 公司推出智慧黑板、LED 一体机等产品为教育、会议等场景提出便捷高效的 音视频解决方案。XR 虚拍用于影视拍摄可降低拍摄成本、缩短拍摄制作周期、 提升影片拍摄质量。根据 TrendForce 的数据，2022 年全球 XR 虚拟拍摄显示 屏的市场规模将达到 4.31 亿美元，同比增长 52%。XR 虚拍系统中 LED 显示 系统成本占比最高，XR 市场高增速将推动公司 LED 显示营收增长。全资子公 司虚拟动点布局 AI、数字人等新兴业务，有望成为新的利润增长点。