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银行业投资观察：继续看好开门红行情。板块表现方面：上周银行板块整体（中信一级行业）上涨 0.8%，所有 板块中排在所有行业第 4 位，跑赢万得全 A，银行作为高股息板块相 对收益较强。农商行涨幅最大,上涨 2.78%，国有大行、城商行、农商 行均上涨，分别上涨 2.52%、1.25%、2.78%；股份行微跌 0.85%。H 股银行跌幅 1.5%，跑输 A 股银行。个股表现方面：A 股银行涨幅前三 为瑞丰银行上涨 10.30%、华夏银行上涨 4.98%，跌幅前三为兴业银行 下跌 8.64%、宁波银行下跌 3.03%、平安银行下跌 1.28%。H 股银行 涨幅前三为重庆银行上涨 1.77%、渤海银行上涨 0.88%，跌幅前三为 广州农商银行下跌 13.64%、工商银行下跌 1.83%、建设银行下跌 1.72%。北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为 1.95%，较上期末增持 1.9bp，板块获增最高为贵阳银行。银行转债方 面：上周银行转债平均价格上涨 0.38%，跑赢中证转债 0.61 个百分点。 个券方面，涨幅前三为南银转债（+0.63%）、青农转债（+0.41%），跌 幅前三为常银转债（-1.76%）、杭银转债（-0.25%）、成银转债（-0.23%）。 盈利预期方面：本期市场对银行 2024 年银行营收和归母净利润一致预 期基本不变。

近期，受“平滑信贷波动”的政策基调影响，投资者对银行开门红信贷 投放预期较低。我们认为“平滑信贷波动”的初衷是为了约束个别银行 信贷过度前倾，预计大部分银行非票实体信贷开门红投放量依然能维 持和去年相当的水平。节后市场表现反映投资者对信用扩张放缓的过 分担忧，我们认为即使总量社融增速受平滑信贷约束，短期供给减少， 流动性受到短期阶段性的影响，随着特别国债和地方政府特别融资债 券配套融资需求落地，财政积极发力，全年信用扩张也有望修复。

银行投资方面，维持前期“高股息国股行可能会受益于保险资金年初 增量资金再配置获得超额收益”的观点。板块有增量资金支撑，参与银 行板块的投资者类型也会逐渐增加，关注此背景下行情向中长期基本 面预期见底的低估值银行，和优质区域行扩散的机会。