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优必选研究报告：国内人形机器人龙头，乘行业之“风”迎来发展黄金期。深耕机器人行业十余年，技术积累深厚，市场地位领先。公司成立于 2012 年，致力 于智能服务机器人及解决方案的研发设计、生产及销售。公司持有逾 1,800 项全栈 式技术注册专利，涵盖机器人及人工智能领域。截至 2022 年，公司收入规模在中国 智能服务机器人及解决方案行业中排名前三，教育领域排名第一。 产品应用场景持续丰富，营收规模稳健增长。公司已陆续实现多个应用场景的业务 商业化：消费（2016 年）/教育（2017 年）/物流（2020 年）/康养（2022 年）。目 前，教育业务为主要营收来源，2022 年教育/物流/消费业务营收占比分别为 51%/26.1%/13.1%。随着产品应用场景的丰富，公司营收规模持续扩大：2020-2022 年，营收规模分别为 7.4/8.2/10.1 亿元，2021-2022 年同比+10.4%/23.4%。

人形机器人是工业 4.0 时代的技术集大成者，三重催化因素带来行业发展拐点 人形机器人作为工业 4.0 时代的技术集大成者，是电动化、人工智能、智能制造等 各类新技术应用的重要载体。人形机器人由于其与人类结构相似，理论上来说能够 适配所有人类社会场景，伴随具身智能逐步成为强 AI 时代主旋律，有望推动人形机 器人行业蓬勃发展。 当前人形机器人尚处于成长初期阶段，在大模型技术突破、政策加码、特斯拉强势 入局三重要素催化下，迅速突破研发难点，逐步进入产业化落地阶段。此外，人形 机器人在硬件、软件、架构等方面与电动车存在诸多相似性，未来发展有望全面对 标电动车行业发展路径。

以研发驱动成长，有望逐步打开下游应用场景 优必选是国内人形机器人龙头，坚持以研发驱动成长。2020-2022 年公司研发费用 率分别为 57.92%/63.27%/42.48%，自研伺服驱动器、运动控制、人工智能等多项的 核心技术，并构建了悟空、Walker 等系列在内的丰富产品矩阵。 优必选与天奇股份设立合资公司，并进一步签订《战略合作框架协议》，积极推动 人形机器人在多工业场景的落地。未来，优必选的人形机器人有望率先以汽车行业 打开工业场景，并伴随需求扩张，进一步拓展至商用、家庭等下游场景。