金属行业2024年投资策略：流动性拐点在即，基本面修复有望.pdf

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时间：2024/01/08
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金属行业2024年投资策略：流动性拐点在即，基本面修复有望。流动性主导的行情在 2024 年预计延续。预计 2024 年全球多数金属的供需基本面仍不乐观，如铜、铝、钢材等品种将延续供需双弱态势，锂、镍等电池金属供应过剩的担忧仍不会消除。在此背景下，我们预计围绕美联储降息以及美元指数下行的交易逻辑将在 2024 年延续，受益于流动性宽松的贵金属和铜价格或在 2024 年保持上涨或坚挺，我们预计 2024 年黄金价格运行区间为 2000-2300 美元/盎司，铜价中枢有望上行至 9000 美元/吨，同时建议关注白银的价格弹性。

供给扰动不容忽视，低库存状态为金属价格提供有效支撑。2023 年底以来，多个金属供应端扰动呈现加剧趋势，如海外铜矿企业大幅下调 2024 年产量指引，非洲政局动荡导致天然铀供应生变以及红海运输干扰等。同时当前国内主要工业金属如铜、铝、铁矿石等库存均处于历史低位，若供应端扰动加大，相关产品的价格弹性或将被激发，如近期天然铀价格已创出 2008 年以来高位并有望继续上行。当前全球各国均强化资源管控，金属矿产资源的战略价值持续提升。

政策支持以及产业链补库或带来金属超预期的需求韧性。尽管当前市场对 2024 年主要金属的需求展望偏悲观，但我们认为受益于国内稳增长政策的持续推出，欧美市场的补库存行为以及海外新兴市场需求的持续强劲，市场普遍担忧的地产领域消费拖累或将维持在可控范围，预计汽车、电子产品等大宗消费品销量将稳步回升，以光伏、锂电为代表的新兴需求则有望延续高景气度，2024 年工业金属的需求或继续呈现超预期韧性。我们预计 2024 年铝价运行区间为 18000-20000 元/吨，钢价中枢为 4200-4500 元/吨，较 2023 年上浮 300-600 元 /吨。

电池金属价格处于底部区间，2024 年或存在反弹机遇。预计电池相关金属如锂、镍、稀土等在 2024 年将延续供应过剩态势，产品价格下行压力依然存在。但随着相关产品价格的快速下跌，尤其是锂价跌至 10 万元/吨以下，价格的高位风险得到有效释放，成本优势和成长性突出的企业具备一定的左侧布局价值。在市场风格切换和锂电产业链回暖的契机下或出现明显的反弹行情。

金属材料板块投资围绕消费复苏和新兴产业两大主线。汽车和消费电子是稳定消费的两大抓手，汽车建议围绕轻量化和智能化两条主线，消费电子则把握钛材和折叠屏的技术发展趋势。新兴产业应关注 AI、氢能、核能、机器人等领域。对应的金属材料和加工方向包括车用铝材、稀土永磁、金属软磁、高端铜合金、钛材及加工，MIM、镓锗半导体材料、铂族金属等方向。