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2024海外宏观经济展望：潮退，风息。2023 年的美国经济表现预期强劲不少，不仅没有出现衰退，甚至逐渐出 现不着陆甚至是软着陆的预期。如此强劲的经济表现主要得益于疫情后劳动 力市场的结构性变化以及疫情期间实施的大规模财政刺激措施。但向前看， 这些支撑经济的因素在 2024 年均会有一些确定性的放缓。

支撑美国 GDP 韧性的第一大因素劳动力市场在 2023 年整体呈现下降趋 势： 1) 2023 年美国的就业市场其实呈现的下滑状态，并且从家庭角度出发劳动 力市场降温更为明显； 2) 薪资增速的放缓也意味着员工对薪资预期的杠杆效应正在消失，这无法 再次支撑经济的韧性及推动通胀上升； 3) 往往在经济出现恶化的情况下，会有更多的人进入劳动市场寻找工作，但 好在当下的劳动市场还能有消化这部分劳动力的空间。

2023 年经济的第二大支撑因素消费的作用也在逐渐消失： 1) 疫情期间积累的超额储蓄正受到持续通胀和高利率的侵蚀，后续家庭流 动资产的缓冲能力将逐渐减弱； 2) 耐用品消费在近期有显著增长，而这种增长是一次性的，甚至是预支未来 的消费这在 24 年是不具有持续性的。

当下的金融环境已然相当紧缩，主要表现在各种消费贷款的拖欠率显著 提升，有些甚至达到 08 年金融危机水平。超过 50%的银行已经开始收紧对 企业的信贷，这一收紧趋势预计将在未来对金融环境有进一步影响。

通胀在 2023 年得到了有效的控制，2024 年通胀可能不再是美联储面临 的最大威胁。在供应链逐渐修复的背景下，商品通胀的动力已经大幅减弱。同 时，目前主要推动通胀上升的服务通胀在未来有望得到改善。

预计 2024 年美国 GDP 增速约为 1%-1.5%，较 2023 年的 2.5%有所降 温。滞后的货币政策叠加上减弱的经济动能，让 2024 年的美国经济的脆弱性 更加确定。那么在通胀放缓，经济减速的情况下，24 年美联储可能会在 6 月 份开启降息周期，全年降息幅度在 75BP 左右。