电新行业2024年度策略：拨云见日，掘金新机.pdf

电新行业2024年度策略：拨云见日，掘金新机。2023 行情复盘：截至 12 月 29 日，2023 年光伏指数累计下跌 26.03%， 万得全 A 跌幅 6.39%，光伏指数跌幅超万得全 A 20 个百分点；风电指数 累计下跌 30.33%，跌幅超万得全 A 24 个百分点；电网设备指数跌幅 1.44%，跑赢万得全 A 5 个百分点。

光伏:主产业链供给过剩，关注具备现金成本优势的龙头企业和新技术 机会。我们预计 2024 年全球光伏装机需求约 485GW，从高增长回归理 性；我国光伏装机 190GW，增速约 20%。建议关注两条主线： （1）具备现金成本优势的龙头。短期内主产业链供给过剩，预计一线 龙头的核心优势在本轮扩产竞争中逐步从技术溢价、石英砂锁量等转变 为现金流优势、成本优势，在产能出清中风险较小，具备抗风险能力和 盈利韧性，有望在行业格局重塑时穿越周期。建议关注 TCL 中环、通威 股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、阳光电 源、锦浪科技、上能电气、固德威等。 （2）新技术机会。PERC 电池最高量产效率已突破 24%，持续逼近效率 极限 24.5%，行业降本增效驱动下，Topcon、HJT、xBC、钙钛矿等新一 代电池片技术正快速发展。N 型电池银耗提升，银浆环节空间有望增 长，建议关注聚和材料、帝科股份、苏州固锝；HJT 投资设备先行，建 议关注双面微晶设备迈为股份、捷佳伟创、先导智能；0BB 设备奥特 维、宇邦新材等；xBC 工艺及成本仍需突破，核心关注激光设备帝尔激 光；BC 绝缘胶龙头广信材料等。钙钛矿技术仍处于市场导入的初期阶 段。

风电：2023 年风电装机不及预期，三季度以来江苏、广东地区海风项目 出现实质性进展，军事航道等限制缓解后 2024 年海风装机将迎来复 苏，海外装机快速增长也将带来出口机会。我们预计 2024 年我国陆上 风电新增装机约 65GW，三北等区域已进行较大规模开发，预计后续增速 有限；海风新增装机约 10-15GW，有望翻倍增长。建议关注两条主线： （1）海风装机增量大，大型化趋势下塔筒、海缆环节最为受益。风机 大型化趋势下，塔筒环节是价值量受损最小的环节之一，天顺风能、天 能重工、泰胜风能、海力风电等公司国内市占率较高。海缆环节未来有 望受益于风场大型化、远海化，价值量有望提升。建议关注东方电缆、 中天科技、亨通光电等。 （2）全球风电需求旺盛，国内企业迎来出口机遇。我国产业链中塔 筒、主轴、电缆出海进度领先。电缆环节建议关注已收获欧洲订单的东 方电缆；塔筒环节泰胜风能和大金重工海外营收占比较高；主轴环节建 议关注金雷股份。