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匠心家居研究报告：产品创新、供应链能力卓越，自主品牌有望再迈一阶。匠心独具，深耕智能软体家居十余年。公司从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生 产和销售，主要产品为智能电动沙发、电动床及其核心配件，目前拥有 MotoMotion、MotoSleep、 MotoLiving、HHC、Yourway 等自主品牌。公司与 Ashley Furniture、Pride Mobility、HomeStretch、 Raymours Furniture、R.C. Willey 等国际知名家居企业建立深入长期合作。2023Q1-3 公司收入为 14.55 亿元，同比增长 31.2%，归母净利润为 3.23 亿元，同比增长 25.6%。

美国家居终端需求转好，叠加主动补库周期，中国对美家居出口有望持续恢复。美联储 12 月议息会议后， 市场加息预期边际降温，降息预期小幅升温。复盘过往四轮降息周期，住房销售均趋势性向上，并且在降息 周期结束后修复仍然延续。2024 年利率环境转好的背景下，预期存量房销售温和反弹，高利率、高通胀对 消费的挤压效应缓解，有望带来家居终端需求好转。美国渠道商去库进入尾声，家居零售商 23 年 10 月库销 比降至 1.56，低于 2008 年以来行业均值 1.64。预计终端需求转好后渠道商信心恢复，进入主动补库周期。 23 年底中国对美家居出口恢复，11 月同比、环比均+10.7%，24 年有望延续正增长。

功能沙发：北美市场稳步增长，中国对美出口表现靓丽。根据智研咨询，2020-2027 年全球功能沙发市场 规模预期将从 244.7 亿美元增长到 416.0 亿美元，CAGR 为 7.9%。北美为最大的消费市场，主要系品类发 展时间长、消费者支付能力强、住宅面积提升，渗透率稳步提升。行业市场格局相对集中，2019 年 CR5 达 52%，渠道端与品牌商分离，品牌商专注产品的设计和研发，头部品牌商容易因规模效应和渠道的标准化形 成较高市场份额。中国对美家居出口中功能沙发品类 23Q3 以来表现靓丽，增速超越行业平均，10-11 月增 速分别为 23%、26%（vs 同期中国对美家居出口增速分别为-6%、+11%）。

公司智能电动沙发产品定位中高端，微创新能力突出，产品结构持续提升。公司产品定位中高端，具备 160 度平躺、加长脚踏板、USB 充电端口、隐藏杯架和储物空间等附加功能，实现消费者体验升级。同时进行跨 行业的微创新，拓宽产品功能，例如游戏沙发、音响沙发等，通过持续推出高附加值新品，能够提高均价和 毛利水平，通过扩大客户覆盖、增强客户粘性。2023 年 4 月首次推出 MotoLiving 高端系列产品，有望 2024 年开始贡献增量。