2024年A股行业盈利和景气展望：盈利趋势上行，聚焦高景气斜率领域.pdf

2024年A股行业盈利和景气展望：盈利趋势上行，聚焦高景气斜率领域。A 股盈利在三季度已经出现触底回升，四季度至明年来看随着经济复苏的持续推 进，在低基数和库存、盈利周期的影响下，预计 24 年全年 A 股盈利有望逐季改 善。盈利增速较高或者边际改善幅度较大的板块预计主要集中在信息技术、医疗保 健、资源品等领域。行业方面推荐关注产业趋势明确、景气改善斜率较大、产能供 需格局良好的科技、医药和部分周期行业，二季度后关注新能源。细分行业推荐关 注医药生物、电子、汽车、自动化设备、有色金属等。

整体盈利：拐点确认，趋势上行。A 股盈利周期在 3-4 年左右。2023 年经济弱 复苏，由于利润端修复的时滞，全 A/非金融石油石化业绩增速在中报降幅继续 扩大，三季报盈利迎来触底回升。四季度至 2024 年来看随着经济疫后复苏的持 续推进，在低基数和库存、盈利周期的影响下，预计 A 股盈利持续复苏，24 年 全年 A 股盈利有望逐季改善，并在 2024 年年底左右达到较高水平。24 年全 A 和非金融石油石化预计增速分别为 6.3%和 8.2%。盈利能力方面， 2023 年底至 2024 年，ROE 预计延续小幅修复。得益于成本的下降，销售净利率的改善预计 是 ROE 改善的主要驱动因素。

大类行业景气及盈利趋势：2024 年盈利增速相对较高的板块预计主要集中在信 息技术、医疗保健、资源品等领域。上游资源品整体景气度 2023 年下半年有所 改善，预计 2024 年价格和盈利中枢均上移。中游制造业景气处于中高位，细分 行业景气将会出现分化，库存去化较为充分的汽车零部件、自动化设备、通用 设备、军工电子等具有较强的保障。消费服务景气分化，地产链消费和出行消 费板块景气度将会维持在不错的水平，医药板块随着反腐和集采政策影响消退 以及出海驱动，板块或将迎来边际复苏。信息科技景气改善斜率较大，在新一 轮科技周期和库存周期的驱动下，电子、通信、传媒等业绩改善确定性较大。

行业配置思路：聚焦高景气斜率。根据行业景气趋势变化，建议从以下几个方 向布局：第一：聚焦产能约束，库存去化较为充分且需求预期较好的领域，如 家用电器、家居用品、软件开发、计算机设备、医疗器械、消费电子等；第 二，受益于海外需求回补并且我国具有出口优势的行业，如电气设备、机械、 车辆及零件、家具、纺织服饰等；第三：地产政策助推下销售改善带来产业链 相关前端施工和后端消费领域有望受益，如建材、钢铁、工业金属、家具、汽 车零部件等。第四：流动性改善偏好的行业。

量化评分及重点推荐关注领：我们行业比较模型对中观景气度、盈利能力、资 金青睐度、估值、政策等各个维度进行量化评分并赋予相应权重，得到各个行 业的加权平均得分，由此筛选出未来具有景气度改善空间的领域。评分结果来 看，部分行业如医药、计算机等行业景气度已经出现边际回暖迹象，高端装备 类景气度出现回升但仍有提升空间，地产及地产消费、疫后修复板块景气度和 盈利有较大的修复空间。总结以上，结合宏观环境和科技周期、产能供需格 局、行业景气核心驱动因素变化、过去两年市场表现等因素综合判断，建议关 注科技、医药和部分周期，二季度后关注新能源。细分行业推荐关注医药生 物、电子、汽车、自动化设备、有色金属等。