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交换机行业专题报告：AI新基建带动交换机新机遇。IB 已在超算盛行，超以太网联盟的新以太网协议有望与之同台竞争。交 换机是在通信系统中用于信息交换的关键设备。根据 InfiniBand 贸易协 会(IBTA)2022 年 6 月公布的数据，全球超算 TOP500 中，197 个系统部 署了 InfiniBand，同增 17%；IB 还连接了 TOP100 中的 62 个，已成为超 算最流行的内部连接技术。

AI 负载对网络提出了前所未有的要求，万卡 集群以上规模时，网络瓶颈对集群性能的拖累将强于 AI 处理器单卡性 能为集群带来的提升。为此，2023 年 7 月，AMD、Arista、博通、思科、 Eviden、HPE、英特尔、Meta 和微软宣布成立超以太网联盟 (UEC)，专 门针对 AI 计算对以太网规范进行优化。目前新华三、华为等厂商已加入 联盟。未来新的以太网协议有望与 IB 网同台竞争。 AI 建设浪潮下，数据中心交换机市场蓬勃发展。

随着互联网持续向智算 建设，各行各业正在加大对于数据中心的投资。根据 IDC，中国数据中 心交换机市场规模将从 2022 年的 247 亿元增长至 2027 年的 414 亿元， 五年 CAGR 约 11%。中国城域网/园区网交换机市场规模已接近美国， 但数据中心交换机市场规模差距较大。因此中国数据中心交换机市场存 在巨大增长潜力。

针对交换机产业链，我们梳理出 4 条投资逻辑：1）交换芯片：长周期高 壁垒，乘国产替代东风高升。以太网交换芯片市场被博通等大厂掌握， 盛科通信成为境内厂商第一。终端客户推动供应链国产化，盛科通信深 度受益。2）海外映射：AI 建设浪潮汹涌，国产厂商有望复刻 Arista 步 伐。作为 AI 基础设施的数据中心交换机是交换机行业主要增长赛道， 800GbE 交换机渗透率提升有望使相关厂商量价齐升。3）WiFi-7 商用： WiFi-7 标准有望于 24Q1 正式落地，WiFi-7 元年或将到来。产业链上游 芯片、模组厂有望率先受益，大陆企业重点关注终端应用侧。4）白盒： 交换机白盒化趋势明显，已成为数据中心主流选择。海外 Arista 等白牌 交换机厂商正在抢占思科等传统品牌交换机厂商份额，OS+白盒路径带 来更高毛利率。国内厂商有望复制 Arista 路径，凭借白盒交换机进一步 提升市占率。