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曙光数创分析报告：立足高端，下沉中端，液冷“小巨人”启航新征程。深耕数据中心液冷基础设施，从高端向中端下沉。公司是数据中心液冷基础 设施龙头，主营业务包括：浸没相变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数 据中心基础设施产品、模块化数据中心产品，以及围绕上述产品的系统集成和 技术服务。2020 年公司被评为工信部专精特新“小巨人”。公司的浸没相变液 冷数据中心基础设施产品主要应用在高密度和超高密度数据中心等高端应用领 域，营收占比保持在 80%左右，毛利率保持在 40%以上，是公司核心业务。公 司也在通过冷板液冷数据中心基础设施产品、模块化数据中心产品向中端应用 领域下沉，持续巩固细分龙头地位。

三重因素共同驱动，预计我国数据中心液冷基础设施市场规模 2025 年将达 106 亿元。数据中心是我国新基建的重要组成部分，正在向大型化和集约化发展。 散热对数据中心至关重要，主要包括风冷和液冷两大类。当下数据中心液冷正 在成为主流方案，主要受到三重因素驱动：（1）绿色数据中心大势所趋，政策 对 PUE 提出明确要求，鼓励液冷方案；（2）数据中心功率持续提升，尤其是 AI 服务器导致单机柜功率大幅上升，导致风冷技术均趋于能力极限，液冷成为 刚需；（3）业界共同促进，三大电信运营商及互联网巨头积极推广液冷方案。 根据测算，我们预计我国数据中心液冷基础设施市场规模2025年将达106亿元， 保持高增速。

液冷技术领军者，全链创新基地开启公司发展新纪元。公司的液冷核心技术成 功解决了中高、超高、极高密度数据中心的散热难题，可有效降低数据中心整 体耗能，屡次获得行业殊荣。作为液冷技术领军者，公司研发费率领先同行业， 2023 年 10 月公司推出了新一代一体化风液混冷先进数据中心（C7000 2.0）， 将风冷系统与液冷系统高效集成，一体化解决数据中心散热需求。根据赛迪顾 问数据，2021 年至 2023 年上半年，公司以平均 58.8%的市场份额，位列中国 液冷数据中心基础设施市场部署规模第一。公司已经启用全国规模最大的液冷 数据中心全链条产业创新基地，基地拥有七大研发创新实验室和四条先进生产 线，这将夯实公司未来增长的基础。