军工行业2024年度策略报告：守得云开见月明，新域新质新成长.pdf

军工行业2024年度策略报告：守得云开见月明，新域新质新成长。当今世界百年未有之大变局加速演变，新一轮科技与军事革命日新月异， 不断驱动军工行业长周期增长。1）大国博弈加剧，外部环境急剧变化：2023 巴以冲突爆发、俄乌冲突持续进行、美国突袭叙利亚，加速地缘政治新格局 演进。2）世界各国或进入军费高增周期：美国 2024 财年国防预算总额为 8420 亿美元（+3.2%），日本 2024 财年国防预算达 7.7 万亿日元，均为历 史最高水平。3）“装备周期+人事周期”共振开启新成长：我们认为，军工 行业主要受装备周期与人事周期共同影响，2023 年初-12 月 7 日军工板块 下跌 9%，排名 21/29，回调幅度较大，但 2024-2025 年将进入十四五后两 年，我们预计，军工行业有望迎来新景气、新机遇，开启新成长。

守得云开见月明，2024 年军工行情演绎预判：1）前低后高，困境反转， 军工白马与核心赛道龙头将有望率先迎来业绩与估值双重修复：展望 2024，我们预计随着中调落地、新型号放量、新技术产业化应用，航空、 航天（导弹）等核心赛道有望迎来订单好转、业绩提速。2）新域新质亮点 层出不穷：我们预计，2024 年或将成为 C919 国产大飞机上量、卫星互联 网加快布局、商业火箭密集发射、3D 打印产业化发展、电子对抗、水下攻 防加速发展的关键一年。

聚焦三大投资主线：1）航空发动机：新装备放量列装+老旧装备更新换代， 我们认为，当前时点从上游高温合金、钛合金、隐身新材料到中游锻铸造再 到航发主机厂，全产业链都具备较高的投资性价比。2）关注“20 系列”军 机列装，聚焦 C919 国产大飞机上量：我国军机已全面进入“20”时代， 但较美国仍差距显著，未来或将持续升级换代。而以 C919 为代表的国产 大飞机或将进入批产交付阶段，有望撬动万亿新市场。3）导弹+远火：现 代战争的“杀手锏”。美国 2024 财年国防预算拟以 306 亿美元采购导弹和 弹药，我们认为随着我军实战化演训开展，导弹或将迎来旺盛的装备需求。

关注三大新域新质赛道：1）卫星：卫星互联网+北斗三+遥感有望齐头并进。 随着低轨卫星互联网建设、“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营，我 国卫星产业或迎黄金发展期。2）3D 打印：从航空航天到 3C 消费电子、商 业航天等应用前景广阔。颠覆性技术进入产业化发展新阶段，下游市场拓 展+渗透率持续提升，市场空间有望持续打开。3）无人机：未来战争的新 力军，智能化作战体系的重要力量。俄乌冲突中，无人机走上了现代战争 舞台的中央，亦有望成为未来各国空军装备发展的主要方向之一。