储蓄型保险产品空间深度研究报告:供需两端改善确定性强,储蓄型产品有望成新动能.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2024/01/04
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储蓄型保险产品空间深度研究报告:供需两端改善确定性强,储蓄型产品有望成新动能。我们将储蓄型保险产品发展分为 5 个阶段:(1)简单产品期:20 世纪 80 年代复 业-1999 年:产品多以简单人身险为主,预定利率相对较高,具有一定吸引力, 头部险企保费增速较快;(2)创新产品期:1999 年-2013 年:预定利率上限下调 至 2.5%,创新型产品如投连险、分红险、万能险进入市场,填补需求,但投连 险受资本市场影响较大;(3)功能异化期:2013-2017 年:定价重回市场化,但 部分产品定价激进,产品形态偏离保险保障本源,带来行业风险,监管快速反映, 对产品设计、预定利率做出规范;(4)储蓄保障期:2017-2023 年:134 号文后, 行业回归保险姓保,产品设计导向保障,预定利率逐步分批下调,增额终身寿险 崭露头角,资管新规提升保险产品相对优势,保障型、储蓄型产品接力推动。2023 年 7 月为防范行业利差损风险,行业进一步下调产品预定利率,有望迎来产品多 元化、均衡发展阶段;(5)均衡结构期:2023 年 7 月-至今。纵观我国寿险业历 史,居民对于储蓄型产品需求从未缺席,在不同阶段热销的不同产品中有所体现。
当前负债端供需两端具有多重中长期底层驱动力 长期维度看,老龄化对保险产品具有多重驱动因素,是储蓄型产品需求端重要驱 动力:(1)我国养老金替代率呈现下降趋势,养老储蓄需求有望提高;(2)居民 风险偏好随年龄增长而下降;(3)海外对标看,保险资产占比居民财富比例与老 龄人口占比呈现正相关。中期维度看,预防性储蓄需求中枢提升、竞品波动加剧 以及未来 5 年我国老龄化加速对负债端需求侧或具有一定驱动。同时,行业供给 侧不断深化改革,险企主动调整业务重心,寻求业务结构均衡发展,渠道高质量 转型不断深化,“保险+”服务不断拓展,共同驱动负债端供给侧发力。
海外对标看,老龄化确认储蓄型产品长趋势,税优政策、产品创新为催化 我们研究发现,保险资产占比与老龄人口占比呈现正相关。同时,税收优惠政策 对保险及养老金资产具有一定催化作用,能够提升保险产品吸引力。从税优额度 占比人均可支配收入角度看,我国未来短期内提升税优额度概率较低。产品创新 上,为应对利差损风险以及满足客户需求,开发引入投连险、分红险、保证+浮 动型年金以及“变额年金”。我们对海外保德信金融的创新型“变额年金”进行 了深度研究,其可分为积累期与领取期,其积累期多种投资策略及缓冲策略组合 相对创新,一方面能够与客户共担风险,另一方面能够为客户提供向上的收益空 间,整体产品形态上与我国专属商业养老保险相似。
负债端长期空间充足,短期受开门红后移影响较小,关注资产端改善情况 当前视角看,2024 年开门红业务筹备或有所延后,利于客户需求进一步修复, 预计此前已预收部分追溯调整可能性较低,后续业务有望进入常态化推动节奏, 我们预计业务时点后置对险企业务总量影响相对较小,2024Q1 仍然有望实现较 好 NBV 同比增长。开门红规范利于行业健康平稳发展,负债端供需两侧中期改 善确定性较强,不改储蓄型产品高景气趋势。当前资产端长端利率处于易升难降 阶段,利于支撑保险股估值,汇金增持利好保险股权益弹性,同时释放对权益市 场积极信号。推荐渠道转型领先且持续性较强的中国太保;推荐“保险+”生态 不断落地、渠道转型全国推广的中国平安以及负债端表现稳健的中国人寿。受益 标的新华保险。
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