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华恒生物研究报告：全球丙氨酸龙头，产品矩阵扩张打开成长天花板。领先的合成生物技术打造丙氨酸行业龙头。公司依靠生物酶法和发酵法双工 艺，实现了生产方式从化学合成到生物制造的变革，开发出 L-丙氨酸、DL- 丙氨酸、β-丙氨酸、D-泛酸钙、L-缬氨酸等一系列产品。公司拳头产品 L-丙 氨酸的厌氧发酵技术居于国际领先水平，年产能高达 4.3 万吨，占据全球市 场一半左右的份额，成为丙氨酸行业龙头。

新产线顺利建成投产，L-缬氨酸成为公司新的业绩增长点。公司“交替年产 2.5 万吨丙氨酸、缬氨酸项目”和“发酵法丙氨酸 5000 吨/年技改扩产项目” 已经建设完成，两大核心产品产能释放支撑公司业绩大幅增长，2022 年公司 营业收入同比增长 48.69%至 14.19 亿元，归母净利润同比增长 90.23%至 3.2 亿元。根据中国发酵产业协会数据显示，近年来全球缬氨酸市场规模保持 着迅猛增长态势，2016 年至 2023 年复合增长率预计达到 40.21%。随着新 产线的建成投产，公司 L-缬氨酸产品受益于市场规模的迅猛增长，成为公司 新的业绩增长点。

技术迭代+产品扩张+优质客户构筑核心竞争优势。公司经过自主研发创新 在工业菌种创制、发酵过程智能控制、高效后提取等方面形成了核心技术群， 发酵法生产工艺和酶法生产工艺具备显著的领先优势，并通过技术迭代优化 机制持续提升产品竞争力。公司以现有成熟技术和积累的丰富经验，进行产 品多维扩张，开发丁二酸、苹果酸、小品种氨基酸等更多品类产品，强化产 业链一体化优势。此外，公司与巴斯夫、味之素、诺力昂等下游国内外知名 客户建立稳固合作，对公司的产品开发、市场拓展和竞争优势提供了重要支 持。

募投项目有望加快合成生物平台建设，产品矩阵扩张打开成长天花板。公司 募投年产 5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目、以及年 产 5 万吨生物基苹果酸生产建设项目，实现产品矩阵从氨基酸及其衍生物、 维生素等向生物基新材料单体的扩充，进一步打开公司业务增长空间，增强 公司的持续盈利能力。