门窗行业专题研究：系统门窗能否成为下一个定制家具？.pdf

门窗行业专题研究：系统门窗能否成为下一个定制家具？门窗行业作为“中国家居建材家装行业最后一片蓝海”，常被称为下一个定 制家具行业，主要基于二者具有相似点：1）“量身定制”是二者业务模式 的核心；2）客单值高，均处家装品类的金字塔顶端，是流量品类；3）具 有系统集成属性，涉及五金、板材、玻璃等多个品类，设计、制造、安装 复杂度高，行业有进入门槛；4）行业均处成长期，竞争格局均较为分散， 渗透率还有提升空间，龙头集中度普遍不高。

为什么过去十年门窗行业发展不及定制行业？

1) 定制主战场在零售（橱柜/衣柜零售占比 60.20%/94.85%），而门窗的主 战场在工程（占比 79.24%）：零售市场更为稳定，企业议价能力更强，有 助于企业积累口碑，塑造品牌。

2）门窗供应链成熟度不如定制：首先，门窗的原材料包含玻璃、铝锌不锈 钢等金属，属于大宗材料，变异系数均超过 0.1，木材一般仅 0.02。其次门 窗的生产环节复杂度高，包含开料、打磨、喷涂、铣型、穿条、组装（五 金、玻璃、窗扇）等工序，先进公司仅实现半自动化，中小企业仍以作坊 式为主，定制目前自动化水平普遍较高。

3）消费意识有差距：定制家具兼具室内装饰和收纳功能，门窗属围护品 种，强调防水、隔热、隔音等隐蔽功能，设计属性缺失，消费者支出意愿 不足。

未来十年门窗行业发展的契机：

1）产品升级，“系统门窗”诞生，功能透明且兼具颜值：系统门窗可同时 满足不同消费群体在不同功能方面的诉求（保温、气密、水密、防风、隔 热、降噪、健康），且性能等级的量化降低了消费者的筛选难度；系统门窗 有更多选择空间（型材、颜色、开合方式），满足了消费者个性化和对“颜 值”的诉求。

2）零售市场空间扩容：二手房交易占比的提升助力门窗零售市场扩容（由 2022 年的 772 亿元增长至 2032 年的 1178 亿元），优秀窗企更有机会依托 产品打造品牌影响力。

3）社区团购、线上、家装公司等新渠道崛起，以及传统经销渠道的快速扩 充，给了优秀窗企弯道超车的机会。

4）“双碳”目标的推动：建筑门窗能耗散失占建筑总体能耗的 23%，更换 系统门窗是建筑领域低成本高效实现“双碳”目标的有效手段之一。保障 性租赁住房、城中村改造、超低能耗建筑等政府主导工程均为推动系统门 窗渗透率提升的有效抓手。 基于此，我们推荐森鹰窗业，建议关注皇派家居（IPO），豪美新材，欧派 家居，索菲亚。