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固收深度研究：2024年十大投资主题。国内经济新旧动能切换仍是最大的基本面主线，经济数据或延续波浪式运 行，线性外推有效性和可预测性降低；认知差重于信息差，提高政策敏感度。 全球经济温和放缓、通胀压力缓解，美国经济减速、欧洲预期分化，我们预 计内外政策和景气的剪刀差将有所收敛，货币政策的外部掣肘减轻。中美实 际利率位于历史高位，预计中国靠抬升通胀预期，美国靠降名义利率实现实 际利率下降。2024 年，利率“大三角”收敛格局或将延续股市分子端或有 限改善，流动性的传导渠道还有待畅通；确定性稀缺年代，挖掘相对确定性 的机会，筹码、估值等更显关键。

海外主题：美联储降息、美国大选、日央行退出负利率

美联储首次降息在 2024H1 概率偏高，宽松预期下，海外资产弹性或呈现比 特币>超长期美债≈罗素 2000>纳指>其他，减少货币类配置；国内资产弹 性港股>A 股，同时关注国内资产补涨机会。大选年美国经济“软着陆”或 是拜登政府的核心诉求之一，两院分治意味着财政发力大概率受掣肘，货币 政策或有鸽派倾向；大选年对资产价格的直接影响相对有限，地缘等问题仍 需关注。日央行退出负利率政策可能推高日本国债收益率，“比价效应”导 致海外资本回流，国际资本流动格局变化，对全球债券市场造成冲击；日股 估值或略承压，内生增长动力的改善可能更为关键。

科技与产业：把握科技革命演进、关注“新资源股”

当前全球经济处于旧康波周期的萧条期和新康波周期的前夕，国内处于新旧 动能切换的过程中，传统“强宏观”产业如地产、基建弹性有限，高新技术 产业可能是寻找 Alpha 的重要方向之一。科技革命演进的角度，从硬件、软 件再到应用演化思路，关注能落地提升生产力的品种。中国未来的优质资产 是“新资源股”，譬如国产软件、算力、AI 应用、稀土等在中长期拥有更强 的资源属性，更符合我们对未来优质资产的定义、有望成为新的主流“审美”； 反之，对宏观环境、政策依赖度高或 G 端业务模式为主的降低关注，业务 过于单一、逻辑过于脆弱的标的提防风险。