2024年宏观经济展望：砥砺前行，苦尽甘来.pdf
- 上传者：老王
- 时间：2024/01/03
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2024年宏观经济展望：砥砺前行，苦尽甘来。海外通胀，国内通缩，这意味着内外部供需错配，无法形成良好的匹配互补，可视为“脱钩”的一种表征。另一个重 要的原因是：疫情后，中国在货币和财政政策上保持克制和谨慎，与欧美日形成明显差异。
疫情后政策选择的不同，也体现为经济表现的差异。从PMI表现看，强刺激下，欧美日经济出现了一轮较强的复苏， 21年见顶后逐步走缓。同期中国经济表现更加平缓。23年以来，经济“东升西落”的预期并未兑现。
个人消费支出增长是为美国经济提供韧性的重要因素。目前美国私人净储蓄增长对消费的支撑作用已经消耗殆尽。 2023年支撑消费的主要是较高的居民收入增速。
此前劳动力参与率向上修复的过程，虽然增加了就业，但并未显著缓解劳动力市场的紧张局面，使得薪资增长维持了 较快的速度，配合就业人数增加，提升了美国私人总收入，进而刺激消费。目前劳动力参与率修复过程可能已经基本 完毕，则后续就业人数增长或放缓。
预计2024年美国私人部门收入增长大概率放缓，进而对消费的带动效应降低，而消费动能放缓大概率驱动美国经济走 弱。2024年美国通胀水平预计进一步走低，能源价格可能会扰动通胀回落和美联储转向宽松的进程。2024年美联储 将进行通胀与经济目标的再平衡，政策大概率实现由紧到松的转向，但极速转向的必要性并不强，在转向宽松的态度 上或偏谨慎。市场预期大幅超前，可能过于乐观，需警惕预期回摆引发资本市场波动调整。
我国居民消费是内需的源头，居民部门去杠杆成为阻碍当前内需修复的核心因素。导致这一情况的原因包括：居民部 门杠杆率已攀升至高位，房地产出现长周期拐点，房价与A股走弱产生负财富效应，社会压力大生育率下降等。
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