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航天智装研究报告：星地两端产品谱系丰富，三线齐驱有望带动业绩高增。资产重组升级业务布局，新兴产业带动营收增长。航天智装背靠航天五院，主营星载仿真 测试及零部件配套、核工检修智能仓储以及铁路智能检测业务，相关技术储备深厚。公司 以红外探测技术起家，历经多次重大资产重组，业务结构不断升级，逐渐形成了三大业务 的战略布局，产品可应用于航天飞行器、核工业仓储检修分析以及铁路检测服务等。近几 年公司聚焦航天及核工业装备等新兴产业，业务实现快速发展。公司 2023Q1-Q3 实现营 收 8.68 亿元，同比增长 35.1%，实现归母净利润 0.32 亿元，同比增长 34.9%。此外，公 司持续加大研发投入，下游客户资源优质稳定，伴随顺义航天园募投扩产，产品架构调整 稳定，公司营收及业绩有望实现快速增长，整体盈利能力有望持续提升。

航天产品渗透多核心板块，核心受益行业高景气。公司航天产品渗透卫星上游多板块，如 姿轨控及推进分系统、数据管理分系统、地面仿真测试等，具体来看：1）推进分系统中， 公司背靠航天五院优质资产，毫米级霍尔电推产品谱系丰富，已通过在轨测试，基于电推 高比冲、高性价比等优势，霍尔电推应用愈加广泛，产品放量趋势显著；2）数管分系统 中，公司轩宇空间拥有 SoC2008、SoC2012、SoC2016 多款产品，其中 SoC2016 以及 多款 SIP 星载计算机模块性能达到国际先进水平，产品壁垒高筑，行业地位领先；3）姿 轨控分系统中，公司具备微纳型星敏感器产品快速批量化生产能力，是国内少数星敏合格 供应商；4）地面仿真测试方面，轩宇空间研发的仿真测试平台已经大量成功应用于航空 航天控制系统地面仿真测试、嵌入式计算机地面测试及数据管理测试等领域，下游市场广 阔。公司核心受益行业高景气，航天业务多板块应用未来有望加速放量。

核工业政策指引加速发展，特种机器人刚需适配。我国核电发展缺口明显，国家“双碳” 目标驱动叠加政策指引，核工业稳定增长。作为产业上游重要一环，特种机器人基于人员 安全等刚需考虑，近几年下游需求快速释放。子公司轩宇智能在核工业智能装备、远程操 作装置两大板块技术储备深厚，衍生出智能箱室、远程操纵机械臂、爬壁机器人等多类产 品，相较行业内可比公司，公司单品平均价值量高，竞争力强，未来市场前景广阔。

铁路安全检测行业第一梯队，传统业务仍具增长空间。铁路运行安全检测系统作为公司的 传统业务，公司始终保持着行业前列地位。铁路建设作为交通运输的重要一环，国家始终 保持着大额投资，市场空间有望保持稳定。安全检测服务位于行业下游，公司市占率处于 行业前列，相关技术不断迭代，业务持续升级，未来有望保持增长。