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休闲食品行业研究报告：从零食电商看量贩零食发展之路。休闲食品行业蓬勃发展，渠道呈现多元化发展趋势。休闲食品行业规模持续增长，预计 2022 年市场规模将达到 12391 亿元。休闲食品整体竞争格局分散，行业内存在大量的小品牌、 不知名品牌的产品。休闲食品渠道呈现多元化发展趋势，目前线上渠道增速放缓，线下渠 道竞争激烈，预计超市和大卖场渠道占比下降，零食量贩渠道和便利店渠道占比提升。

电商渠道发展给休闲食品行业带来三点变化：1）电商渠道的兴起帮助休闲食品行业往更 细分的方向拓展，行业规模持续扩大；2）电商渠道以更低的成本帮助企业突破地域性的 限制，部分企业借助电商渠道加快全国化布局，实现销售收入的弯道超车，其中区域性多 品类企业由于可以匹配各地不同的消费需求，同时也避免了新渠道对于原有产品渠道和价 盘的冲击，在上一轮电商渠道变迁中最为受益；3）电商渠道帮助下游的需求更容易向上 游传导，供应链由原先的产品推动型向需求拉动型转变。

折扣零售业态成功的关键在于提升运营效率和供应链能力。日本折扣零售业态发展较为成 熟，其中堂吉诃德的成功在于强化门店管理，并在后期通过布局自有品牌和完善产品品类 提升盈利能力。大创的成功在于对供应链的整合，并通过 OEM 业务提升盈利能力。相比 于一般零售行业，折扣零售业态的产品价格更低，因此对于采购选品、门店管理、运营效 率和供应链的要求更高。零食量贩渠道成功的商业模式在于绕过经销环节实现产品硬折扣， 并选择爆款 SKU 实现规模化进而带动平台高效运转，最终在终端呈现高性价比。零食量贩 渠道雏形诞生于 2010 年，2020 年后部分零食量贩渠道打磨好单店模型，加速拓店，近期 资本的注入进一步加快门店扩张，我们测算现有零食量贩渠道门店数量约 2 万家。

零食量贩渠道将形成多寡头垄断竞争格局，预测门店上限 5 万家。复盘日本便利店行业发 展，前期壁垒在于门店扩张速度，后期壁垒在于资产的规模。我们以长沙市场作为参考， 测算未来零食量贩渠道的门店上限约 5 万家。目前各零食量贩渠道都集中在南方地区，前 期的门店增量将以空白市场拓展为主，我们认为头部企业可以顺利完成全国化布局。由于 零食量贩渠道利润空间有限，因此很难进行大范围、长时间的价格战。后续的门店增量将 来自于门店密度的加密，我们判断随着市场竞争加剧，产品力和品牌力不足的中小品牌将 会出清，新增市场份额将被主要龙头企业瓜分。