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豫园股份研究报告：黄金珠宝景气度高，餐饮业务驶入快车道。依托复星平台，打造多业态发展的家庭消费产业。公司依托复星全球平 台和资源赋能，致力于打造“全球高度+中国速度”的家庭快乐消费产业， 业务涵盖珠宝时尚、食品饮料、文化商业、餐饮、文创产品和美丽健康 等领域。2022 年黄金珠宝业务营收占比 66%，是核心业务；物业开发与 销售营收占比 18%，是第二大业务，其他业务呈现均衡发展的良好局面。 珠宝时尚业务持续增长，线下渠道数持续扩张。2023 年前三季度实现营 收 300 亿元（+22.96%），毛利率 7.70%（-0.74pct）。

珠宝时尚营业渠道持 续拓展，老庙、亚一等品牌逆势扩张，净开门店 474 家，总门店数达 5039 家。预计 2024-2025 年公司开店速度将提速，叠加后疫情时代逐步释放疫情 期间积攒的高端消费，预计公司珠宝时尚业务将迎来高速发展。2020 年， 公司推出国内首个培育钻石品牌露璨，率先布局国内培育钻石零售终端 市场，有望搭乘行业发展红利。

餐饮新店持续布局，文化饮食赋能品牌内涵。公司拥有一批上海市著名 商标和百年老字号，包括绿波廊、上海老饭店、松鹤楼、德兴馆、松鹤 楼苏式面馆、南翔馒头店、春风松月楼等，为正餐、休闲餐饮等业务提 供强有力的文化赋能。其中，松鹤楼苏式面馆连锁化发展加速，截至 2022 年末，松鹤楼共计 178 家门店（苏式正餐 11 家、苏式面馆 167 家），在 全国范围内持续布局。

围绕“东方生活美学”战略，加强“产业投资+运营”的双轮驱动。公司 构建 FC2M 生态闭环，不断创新商业模式，投融管退能力不断增强，形 成了独具特色的产业集群，品牌和渠道实力持续增强盈利能力。