交通运输行业2024年度策略报告：航空机场板块底部迎来拐点，未来景气上行趋势明确.pdf

交通运输行业2024年度策略报告：航空机场板块底部迎来拐点，未来景气上行趋势明确。2023 年航空机场板块复盘：前三季度基本实现扭亏为盈，年内板块已回调 至底部。2023 年进入“乙类乙管”以来，民航业疫后恢复开启，国内线已回 到 2019 年同期水平，国际线仅恢复至 50%-60%，Q3 暑运旺季催化下，上市 航司、机场已基本实现扭亏为盈。经过年内调整，当前板块已回落至底部区间。

航空行业 2024 年展望与投资亮点：供需及油汇边际改善下，航司业绩拐 点已至，未来景气上行趋势明确。当前市场对航空需求恢复不确定性带来的 业绩修复不确定性持有悲观情绪。但我们认为，航空业当前在供需向好基础 上，油汇边际改善，几重因素带来业绩超预期增长动力。具体来看：1）收入 端—供需：供需格局向好催化高客座率及票价预期，航司收入端增长动力强 劲。需求端来看，2024 年国际航班确定性加速增班，需求有望强劲释放；供 给端来看，航司飞机引进速度放缓，运力供给收紧逻辑明确。供需格局向好推 动客座率及票价上行，赋予航司收入端强劲增长动力。2）成本端—油价：2024 年国际油价或向下波动，航司燃油成本有望较前有所减轻。2024 年布伦特油 价或下降至 75 美元/桶，同时伴随日利用率提升，航司单位燃油成本亦有进一 步下行摊薄的潜力。3）费用端—汇率：2024 年人民币汇率有望企稳向好，航 司汇兑损失或进一步缩减。人民币汇率价格经过年内一轮波动调整，当前已位 于阶段性底部位置。伴随我国经济加速修复，2024 年汇率价格或将企稳向好。

机场行业 2024 年展望与投资亮点：国际客流修复仍为最大看点，期待渠 道价值重塑提升。当前市场对机场国际客流恢复不确定性、扣点率降低带来 的免税红利消失预期，持有悲观情绪。但我们认为，当前板块已基本利空出尽， 未来业绩存在超预期增长潜力。具体来看：1）航空性业务：2024 年机场国际 客流有较大修复空间。2024 年，伴随国际航班增班，国际客流量或强劲增长， 回归疫情前水平。2）免税商业：免税协议面架调整落地，机场渠道价值仍有 重塑提升潜力。伴随主要机场与中免新补充协议签订，此前市场对扣点率下降 的担忧预期落地。基于更低的保底及扣点率，未来国际客流量及客单价水平的 提升有望为机场渠道带来价值重塑提升的机会。3）有税商业：主要机场加快 引进重奢品牌入驻。重奢零售店铺招商的优化有望进一步提升机场渠道价值。