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2024年出口链有哪些投资机会？前言：11 月中国出口边际企稳信号已现，展望 2024 年，出口链上的结构性机会值 得重点关注。从国内视角而言，哪些行业出海进程出现积极变化？从国外视角而 言，美国和欧洲的库存周期又提示了哪些结构性外需线索？详见报告。

出口边际企稳，重点挖掘结构性机会 ——2023 年中国出口较去年降速，但边际企稳信号已现。截至 2023 年 11 月，中 国出口规模累计 3.08 万亿美元，较去年同期进一步放缓。而从月度数据来看，出 口增速于 2023 年 7 月触底，最新数据已经转正，显示出口开始逐步企稳。 ——展望 2024 年，一方面部分重点行业国内厂商全球化布局加速，供应链优势和 一带一路驱动下，国产品牌的全球影响力日益提升；另一方面 2024 年 H1 全球经 济复苏进程不一，仍需等待美联储转向后逐步释放实体需求，而国际关系改善或 为中国出口份额提升带来可能性。基于此，我们重点提示出口链上的结构性机会。

国内视角：出海 ——我们借助 2019-2022 年全球出口份额和出口依存度边际变化，以及 2019-2023 年各行业出海建厂情况来寻找积极出海且进展相对顺利的行业。在我们的评价体 系下，国内出海较为顺利且趋势向好的细分行业可以重点关注：纺服轻工（其他 轻工、家居、纺织制造）、TMT（消费电子、元器件、通信设备）、汽车（商用 车）、基础化工（橡胶及制品）、机械设备（工程机械）、医药生物（其他医药 医疗）。

海外视角：外需 ——美国方面，我们筛选对于中美贸易均较为重要，同时销售和库存同比均在历 史相对低位，且库销比分位数低于 90%的行业。进一步观察行业需求弹性： 美国降息前，部分行业由于需求弹性与美国宏观经济关联较小，补库有望提前启 动。对应的细分行业有：轻工制造（造纸）、电力设备及新能源（电气设备）、 农林牧渔（种植业）、家用电器（小家电、照明电工及其他）、机械设备（专用 机械）。 后续随着联储转向降息，美国库存周期进入补库阶段，在前述行业基础上，可以 重点关注的细分行业有：电子（元器件、消费电子）、基础化工（塑料及制品、 橡胶及制品、化学纤维、其他化学制品）、地产后周期（黑色家电、白色家电、 家居）。