杰华特研究报告：国内虚拟IDM模拟芯片龙头，布局高端打开成长空间.pdf

杰华特研究报告：国内虚拟IDM模拟芯片龙头，布局高端打开成长空间。公司是国内稀缺的虚拟 IDM 模拟芯片厂商，横纵向拓展布局打开成长空间。 公司自 2013 年成立以来持续深耕模拟芯片赛道，采取虚拟 IDM 经营模式，通 过自有工艺技术，实现 AC-DC、DC-DC、电源管理和信号链芯片等产品系列 的拓展布局。AC-DC 方面，公司产品可覆盖 LED、家电、消费电子等众多领 域；DC-DC 方面，公司产品可覆盖 5 伏至 700 伏低中高全电压等级，在通讯 和服务器领域，公司是国内少数可提供大电流降压集成芯片和 DrMOS 产品的 厂商之一，并已成功研发出多款车规级产品；电池管理芯片方面，公司已实现 13 串低系统成本模拟前端芯片的量产；同时也在横向布局信号链芯片产品。 受益于国产替代浪潮+新品不断放量，公司营业收入从 2018 年的 1.98 亿元增 长至 2022 年的 14.48 亿元。行业周期回暖在即，叠加公司多相电源、电池管 理芯片、汽车电子等新产品业务不断突破，未来业绩有望保持高速增长。

行业周期底部已过+国产替代加速，国内模拟芯片厂商有望迎来新一轮成长。 目前国内 LED 驱动等行业芯片公司去库存阶段进入尾声，手机、MR 等终端 新产品发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐渐回升。参考行业周期现状，我 们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。竞争格局方面，目前我国多相电 源、电池管理芯片等高端市场的国产化率仍较低，TI、MPS 等海外大厂仍占 据市场主要份额。在上一轮行业供需错配叠加自主可控需求背景下，国内厂商 加速布局追赶，杰华特等本土公司已在部分细分领域打破了海外垄断。目前公 司已实现 DC-DC 芯片全等级产品布局，是率先突破多相电源产品的国产厂商， 并已与主芯片厂英特尔展开深入合作，终端客户覆盖小米、戴尔和惠普等知名 企业，同时公司持续迭代升级产品性能，积极拓展电池管理芯片、信号链芯片 等新产品，未来公司有望在需求复苏叠加国产替代的过程中迎来快速成长期。

虚拟 IDM 构筑自身技术壁垒，加码布局通信计算+汽车电子重塑业绩天花板。 公司通过与国内主要晶圆厂商，如：中芯国际、华虹宏力等展开合作，目前已 成功建成 0.18 微米的 7 至 55V 中低压 BCD、0.18 微米的 10 至 200V 高压 BCD、 以及 0.35 微米的 10 至 700V 超高压 BCD 工艺三大类工艺平台，并在各个平台 实现代际迭代，初步建成系统自有工艺体系。依托虚拟 IDM 工艺平台，公司 能够实现芯片的最优性能和更快的产品研发速度，为发力服务器、汽车电子等 领域打下坚实基础。云计算驱动服务器需求增长+AI PC 创新，带动多相电源 市场扩张，公司是国内少数能够提供 DrMOS、多相控制器等高端电源管理产 品的厂商，有望优先受益于产业发展趋势；同时公司已陆续推出多款车规级产 品，未来随着汽车电动&智能化的持续推进，公司汽车业务有望实现高速发展。