Palo Alto Networks公司分析报告：从防火墙到下一代安全产品，构建全球领先的安全平台.pdf

Palo Alto Networks公司分析报告：从防火墙到下一代安全产品，构建全球领先的安全平台。Palo Alto Networks：以全栈方案整合企业安全开支。Palo Alto Networks 于 2005 年成立于美国加利福尼亚州，2007 年提出下一代防火墙概念，持续建设 广泛的产品和服务生态，并部署了规模庞大的全球交付伙伴网络。目前公司提 供网络安全、云安全、安全运营三大解决方案平台，通过让安全方案的部署更 集成化、自动化，整合对孤立点产品的需求，降低客户的总拥有成本。2023 财年，公司营业收入达到 68.9 亿美元（+25% YoY），公司持续在防火墙及整 个信息安全市场获取市场份额。财务方面，公司通过调整产品结构对冲了防火 墙硬件固有的周期属性，拓展市场空间，创造新的增长动能。毛利率端，伴随 防火墙硬件供应回归正常，NGS 产品架构的持续改进以及规模折扣优化底层云 计算成本，公司后续毛利率波动性将持续减弱且呈趋势性提升。费用端，公司 持续优化开支结构，优化销售与研发费用，从而改善公司运营效率。截至 2023 年 12 月，公司市值 940 亿美元，年初以来涨幅超 100%。

行业分析：防火墙需求处于下行周期，下一代安全软件依然需求旺盛。伴随网 络攻击的愈发复杂，企业需要部署更多安全工具来进行防护，这为客户带来了 更多繁杂的软件部署工作，散点产品亟待整合。根据 Gartner，2023 年，欧美 大型公司平均部署 75 个安全工具，Palo Alto Networks 将充分受益于安全软件 平台化的趋势，在安全市场持续赢得份额。细分市场方面，1）网络安全：全 球物理和虚拟防火墙市场有望在 2024 下半年开始温和复苏，Dell'Oro 预计， 2022-2027 年防火墙市场整体将实现 9.7%的复合增速，达到 194 亿美元。目 前订阅模式逐步变革传统防火墙硬件市场，Palo Alto Networks 凭借较高的软 件收入占比将在性能上更具竞争力，在商业模式上更具稳定性和可预测性，有 望在这一市场延续获得份额的势头。此外，企业上云与远程办公的趋势推动了 SASE 市场的快速发展，进而促进网络安全厂商平台化的整合，技术能力全面 的头部厂商有望强者恒强。2）云安全：数字化、云化持续渗透，以及企业采 用多云、混合云的部署增加了 IT 堆栈的动态性及复杂度，亦显著提升了云安全 防范的难度和重要性。IDC 预计，全球云工作负载安全市场到 2026 年将增长 至 51 亿美元，对应五年复合增速 18.5%。凭借从构建到部署和运营的云安全 需求的平台化能力，Palo Alto Networks 在 2022 年以 5 亿美元位居云安全厂商 经常性收入排名的第一位。3）安全运营：网络威胁频次和种类不断增加，带 来了对能跨多个安全层并自动识别响应的现代化 SOC 的需求，IDC 预计， 2027 年 SOC 面向的所有子市场总额将超过 500 亿美元，现代化、集成化的 SOC 产品渗透率将进一步提升。丰富的产品集和数据集将为 Palo Alto 的 SOC 业务构筑持续自我强化的竞争壁垒，公司有望在这一市场持续实现开支整合。