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德明利研究报告：自研主控提升竞争力，存储行业回暖助力成长。存储模组深耕多年，自研主控适配率逐步提升。公司产品矩阵覆盖移动 存储、固态硬盘、嵌入式存储和自研芯片四大业务。移动存储产品包括 SD 卡、Micro SD 卡、NM 卡等存储卡模组以及存储盘模组。SATA3 和 PCIe 固态硬盘拥有不同级别产品。嵌入式存储产品主要为 eMMC，广泛 应用于各类智能终端。公司自研闪存主控芯片，适配率逐步提升，有望 降低成本，提升产品性能。

需求：1）存储市场有望迎来改善：NAND Flash 自 2022 年下半年需求下 滑，行业去库存。2023 Q2 三星加入减产行列，同时 OEM 厂商为代表的 主要买家采购意愿提高，2023Q3 NAND 产品价格迎来环比改善。2）闪 存主控芯片出货量有望保持增长：2022 年全球 SSD 控制器芯片总出货 量约为 3.73 亿颗，较 2021 年同比下滑 8.58%，消费级/企业级/工业级 SSD 主控芯片销量为 3.06/0.53/0.15 亿颗，占比为 82%/14%/4%。随着全 球 SSD 市场规模增长，未来 SSD 主控芯片的出货量将呈现增长态势。

供给：海外厂商占据存储模组市场头部地位。2022 年全球 SSD 模组厂 自有品牌渠道市场中，出货量前三为金士顿、威刚、金泰克，市占率合 计 46%。2020 全球 eMMC 市场前五大厂商均为海外厂商，合计占比为 96%。我国存储模组市场空间较大，国产存储模组厂商持续推进自主可 控进程，未来成长空间广阔。

增长点：自研主控提升竞争力，受益于存储行业触底回暖。1）供给端各 大厂的减产已有所成效，存储芯片市场或迎来需求拐点，公司业绩有望 充分受益于行业景气度向上周期。2）自研闪存主控芯片、芯片固件方案， 产品在存储晶圆利用率及足容率、产品稳定性、读写速度等方面具备较 强的竞争优势。主控芯片不断更新迭代，成本及产品竞争力或持续优化。 3）公司拥有多年的供应链经营以及产业链管理经验，自主可控需求下， 较强的管理能力成为做大做强的重要基石。