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易普力研究报告：混装炸药行业领先，爆破一体化服务构筑核心竞争力。公司是央企中国能建旗下民爆板块重要上市平台。易普力在国内市场分布在重庆、新疆、 四川、湖南等二十多个省（区），国际市场分布在东南亚、中亚、非洲等地区，拥有炸药许 可产能近 52.15 万吨，雷管许可产能 9450 万发，具有技术、品牌优势和高端资源运作及 市场开发能力。2023 年，易普力通过借壳上市的方式，成为民爆行业产能规模排名前列 的上市公司。

政策鼓励兼并重组，行业集中度将进一步提升。民爆行业营收和利润重回正常增长区间， 爆破服务收入持续提升，“一体化”进程正逐步推进。煤炭、金属和非金属矿山开采业仍是 我国工业炸药最主要的使用领域。政策继续加码，“培育 3 至 5 家头部企业，形成 8 至 10 家骨干企业”是未来行业整合方向，易普力作为具有央企背景、名列前茅的民爆企业，有 望充分受益于行业整合。

公司是混装炸药和爆破一体化服务引领者。混装炸药技术作为矿山爆破工程的核心，凭借 其安全性和高效性，正逐渐成为行业主流，易普力作为国内混装炸药的领军企业，以高达 50.13%的混装炸药产能占比远超行业平均水平。同时公司也是国内爆破一体化服务的领先 企业，拥有丰富的经验和全方位的业务实力，能够有效解决了各类爆破作业难题，2023 年 1-10 月，新签订单已超过 300 亿元，其中 1 亿元以上订单占比 82%，均来自矿山爆破 一体化服务，可保证公司稳定的现金流，奠定中长期成长。

对标海外巨头澳瑞凯，公司未来成长之路可期。澳瑞凯（Orica）公司是全球最大的民用爆 破器材公司，通过自身经营和收购兼并成为行业领导者。内在管理和企业文化是澳瑞凯成 功的关键因素，包括策略、效率和文化的经营方针。对标澳瑞凯，易普力也在一体化和提 高经营效率的道路上发展，通过整合民爆生产企业、经销公司和爆破服务公司，步入我国 民爆行业前列。易普力的期间费用率和资产周转率表现优异，展现出较高的经营效率。