银行业2024年投资策略：宏观到客群，客群到收入，稳健中有生机.pdf

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时间：2023/12/29
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银行业2024年投资策略：宏观到客群，客群到收入，稳健中有生机。年度策略的分析框架及宏观假设。1、自上而下分析框架：银行与宏观经济关联度高，经济和政策影响银行客群景气度，从而影响银行业务及收入。我们分别从长、短维度对主要客群景气度进行解析和测算；基于此，对明年银行息差及业绩进行详细预测。2、经济与政策假设：宏观经济预计会是稳中求进、以进求稳；政策特点是先立后破、时间换空间模式；金融监管体现金融工作会议精神。

银行客群景气度拆解及测算。1、地产对公及按揭景气度：短期看，供需承压，政策传导需要时间，预计 2024 年房地产开发贷增长 0.5 万亿左右，对公地产及按揭整体企稳；长期看，城中村带来开发贷、项目贷、按揭等增量。2、政信类景气度：保持平稳。短期看，基建类贷款预计明年增速稳中略降，2024 预计新增 4.8 万亿；中长期看，城投类资产面临存量重构，大行成本优势占优。3、新兴产业景气度较高：短期看银行对新兴产业的金融支持维持高增速，但综合服务目前贡献有限；长期看：新兴产业贷款占比仍有较大提升空间。4、消费贷景气度：优质与下沉客户或有分化；短期看，预计明年优质客群的银行自营消费贷增速或慢于今年，下沉客群的消费贷将继续发力，预计 2024 年新增狭义消费贷款规模约 2 万亿，其中上市银行（集团口径、含银行体系内消金）约 0.6 万亿，全量消金公司约 0.4 万亿；长期看：消费贷款集中度（上市银行/全部金融机构）仍较低，仍有提升空间。

各类型银行的量与价预测。1、国有行份额提升：中央加杠杆利于大行份额。银行市场份额变化趋势，与央地加杠杆相关：08-14 年地方快速加杠杆期间，国有行份额下降 12 个点，股份、城商分别提升约 5 个点；国有行份额 2021 年末以来稳定提升。国有行的量主要受政信类（包含化债）、按揭需求影响；价主要是 LPR。 2、股份行：内部有分化，需求压力加大。量方面，招行、平安主要关注按揭和信用卡；中信、浦发更多关注政信和按揭；兴业、民生、光大关注政信和制造批零。手续费方面，代销和银行卡都是重点。3、城商行：分化会加大。量方面，大部分要关注政信业务，优质区域银行关注制造业需求、消费贷和出口；制造业贷款价格需关注供需关系。4、农商行：多数要关注制造批零。大型农商行也需要关注政信，中小农商行关注小微和制造业。

银行息差与营收 2024 年展望。1、预计 2024 年息差累计下降 15bp，一季度压力较大，预计下降 6.7bp。LPR 重定价影响测算：24 年全年拖累 7.4bp。主要集中在上半年反应。存量房贷利率调降影响测算：拖累 5.6bp；其中 4Q23 反应 1.4bp， 24 年反应 4.2bp。化债影响测算：中性假设下，24 年全年拖累 5bp。2、预计 2024 营收增速-0.3%。利息收入增速测算：测算 2024 利息收入同比+0.6%，部分城农商以量补价、发力零售小微，还能维持两位数增长。非息收入增速测算：测算 2024 非息收入同比-3.5%，手续费维持平稳负增，但净其他非息收入由于高基数增速或下降。