致欧科技研究报告：线上全场景销售，高效供应链制胜.pdf

致欧科技研究报告：线上全场景销售，高效供应链制胜。要点： 跨境电商家居品牌商，乘行业东风向上。公司成立于 2010 年，2023 年 6 月上市，通过跨境电商方 式布局全球销售网络，欧美市场收入占比 97%以上，积极拓展日本、澳大利亚等其他区域。公司聚焦 家居品类，坚持自有品牌发展，以 B2C 销售模式为主，2023H1 亚马逊 B2C 销售占比达 68%。乘跨 境电商行业东风，公司 2018-2022 年收入/归母利润 CAGR 分别达 36.0%/57.1%，实现快速增长； 2022H2-2023H1 受外部环境及公司供应链调整收入和业绩承压，2023Q3 重回增长通道，盈利向上 修复。

海外电商渗透率保持提升，中国制造对接海外需求，跨境电商市场空间广阔。2022 年中国跨境电商 出口市场规模 12.13 万亿元，2014-2022 年 CAGR 达 16.5%。根据 eMarketer 预测数据，2022 年 全球电商零售在整体零售占比 20.3%，对标中国 46.3%仍有较大提升空间，同时东南亚、拉美等新兴 市场电商零售保持 20%以上快速增长。中国制造效率及成本优势突出，2018 年以来国家持续发布多 项政策对跨境电商行业进行引导和支持，助力行业快速发展。美欧家居市场稳步增长，线上化消费趋 势延续。根据公司公告欧睿数据，2020 年欧洲/美国家居用品电商渠道规模分别为 434/483 亿美元， 线上渠道占比分别为 20.4%/26.8%，2017-2020 年欧洲/美国家居线上销售 CAGR 分别达到 26.5%/26.3%，远高于整体市场（线上+线下）0.7%/4.3%的增速。同时，欧美高通胀背景下，消费 者对高性价比产品偏好提升，跨境电商缩短链路层级，降低产品加价倍率顺应消费趋势变化。家居家 具非标大件属性使得目前电商渗透率较低，也提升企业运营难度，产业链一体化企业具备营销、选品、 供应链管理优势，有望引领行业渗透率提升，建立较稳固先发优势和壁垒。

跨境电商走向精细化、品牌化发展，行业整合大势所趋。2021 年亚马逊查封不规范账号，海运费提 升等外部环境扰动，加速行业洗牌，叠加国内政策引导，跨境电商行业走向规范化发展。头部企业强 化品牌力、提升产品力及深耕渠道，打造核心竞争力，精细化运营管理，市场份额持续提升。

公司品牌定位线上“宜家”，场景化全品类销售具备独特性。公司建立 SONGMICS、VASAGLE、 FEANDREA 三大品牌矩阵，打造多系列产品覆盖客厅、卧室、户外等全场景。以亚马逊数据为例， 致欧品牌在储物架、挂衣架、咖啡桌等多个优势品类月销排名第一，同时公司产品定价中等，产品评 分行业内领先。公司凭借全品类销售+性价比优势，逐步建立品牌领先地位。公司组建本土化营销团 队，营销端跟随发展渠道变化，积极跟进海外社交媒体和 KOL 内容营销等新方式，强化品牌形象。

海内外联动研发快速迭代，设计体系规范化提升性价比。借助本地化子公司高效捕捉终端需求变化， 结合数字化信息化技术，快速新品研发；组建专业 CMF 团队，实现场景化多系列产品研发设计，同 时建立标准化、模块化的产品设计规范体系缩短产品开发周期；自建东莞产品打样工程中心，高效组 织国内供应链，实现 7-15 天新品打样落地。公司严格成本控制理念贯穿设计开发和销售，采取由成 本倒推设计方式，优化材料及供应商实现不断降本，设计理念为可拆装的平板式包装，降低运输成本， 提升产品性价比。

全球仓储物流体系完善，供应链持续提效，人效行业内突出。建立“国内外自营仓+平台仓+第三方 合作仓”储物流体系，2023Q2 末公司境内外自营仓面积超 28 万平方米，行业内领先；缩短备货及 运输周期，优化购买体验，增强消费者粘性。伴随公司自建仓储物流体系完善，B2C 业务自发模式收 入占比提升，2021 年达 50.8%，较 2019 年提升 27.6pct。自发模式尾程运输费率较亚马逊 FBA 代 发低 7-10%，运输费率呈下降趋势，规模效应逐步发挥。供应链持续数字化加强，2022 年公司人均 创收 470 万元，领先行业。