新诺威研究报告：原料药龙头，转型集团A股创新平台.pdf

上传者：王**
时间：2023/12/28
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新诺威研究报告：原料药龙头，转型集团A股创新平台。巨石生物重磅平台包括：1）mRNA 平台：是目前稀缺的有产品商业化的平台，临床数据较海外 BioNTech 产品仍突出优秀安全性、保护力及稳定性。且后续布局狂犬、呼吸道合胞病毒、带状疱疹、HPV 治疗苗等市场空间广阔的疫苗品种。2）ADC 平台：HER2 ADC 有望国产第二梯队上市，Nectin4 及 Claudin18.2 成功授权海外（初步验证优秀一期临床数据），EGFR ADC 为公司旗下首个喜树碱类 ADC（我们看好其具备海外 BD 潜力）。3）单抗平台：PD-1/奥马珠单抗即将于 2024 年迎来商业化兑现，研发管线丰富。

内生业务：特色原料药细分板块领头羊，保健品业务国内领先

我们预计公司内生业务有望实现 15% 2023-2025 年净利润 CAGR，考虑以下原料药及功能食品业务布局共性：1）功能性原料板块优选行业进入壁垒高，竞争格局优秀的品类（如咖啡因、无水葡萄糖）；2）终端需求稳定（如功能性饮料消费刚性、慢病治疗需求等）；3）稳扎稳打发展为行业龙头（2022 年咖啡因国内产能口径市占率 50%+，阿卡波糖原料维生素 C 含片国产销售规模最大，阿卡波糖国内产能口径市占率 39%）。

完成工商变更改名“石药创新”，母公司八大研发平台为蓄水池

新诺威于 2023 年 11 月完成工商变更，正式更名为“石药创新制药股份有限公司”，进一步踏上创新征程。我们认为巨石生物的并购是母公司石药集团布局 A 股创新资产的重要试水，且石药集团拥有 8 大研发平台（包括国内头部纳米制剂、siRNA、大分子平台等），不仅已经迈入创新密集兑现期（集团指引 23-28 年内获批 57 个新品/适应症），且中/早期管线丰富。此外，我们亦看好石药集团优质商业化团队赋能巨石生物创新产品上市后放量。