张裕A研究报告：百年品牌谋变求新，期待改革成效.pdf

张裕A研究报告：百年品牌谋变求新，期待改革成效。葡萄酒行业底部调整，格局边际改善，龙头发力升级。中国葡萄酒产销量 17 年后快速下行，当前产销量已接近上世纪末水平，接近底部。近年来结 构上国产酒弱势地位边际改善，中小企业加速出清，龙头张裕韧性凸显， 份额持续提升。从消费趋势上看，高端葡萄酒需求并未受明显压制，饮酒 群体健康化需求及自饮、佐餐等场景驱动下利好葡萄酒氛围拓展。国产龙 头有望把握机遇，通过圈层营销发力优质产品，并依靠场景驱动延展扩张。

白兰地行业仍在扩容，把握品质驱动和区域扩张机会。15-22 年中国白兰地 市场规模 CAGR 达 8%，主要由高端干邑驱动，区域市场已经形成较强认知， 当前仍处于快速扩容阶段，高端干邑需求端支撑较强。国产白兰地机遇一 方面在于产品力驱动抢占行业扩容份额，另一方面在于凭借渠道优势和精 准圈层营销培育，培育空白市场消费氛围。

品牌深植人心，渠道精密下沉。公司历经百年发展，品牌形象已深入人心， 终端销售消费者认可且自点率高；近年来积极在国际舞台发声提高影响力。 渠道网络精密完善，下沉密度可达县级，经销商数量多合作时间久忠诚度 高，具备产品升级和推广触达消费者的基础。

百年品牌谋变求新，期待改革成效。当下来看，公司也在积极在组织架构 优化、产品结构升级等方面谋变求新：1）组织架构上，划分六大事业部， 加大费投聚焦龙谕、酒庄酒、解百纳、可雅等核心战略品牌；2）产品打法 上，“三大聚焦”战略将优势资源倾斜核心品牌和重点市场，并积极发力 圈层营销，加快产品结构升级。