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赣锋锂业研究报告：一体化锂业巨头，持续扩张成长在望。一体化锂业巨头，锂价影响业绩短期承压。公司深耕锂业 20 余年， 上市后通过投资并购积极进行上游资源布局，持有澳大利亚、阿根廷、 墨西哥等多处优质矿源，伴随业务协同化布局，产品实现全产业链覆 盖，已发展成为一体化锂行业巨头。受锂价下跌影响，公司营收净利 润虽有所下滑，但营收结构稳定，成本费用管控优异，持续加码研发， 践行技术赣锋的核心理念，长期发展趋势向好。

供给过剩下仍需注重短期错配，预计锂价 2025 年或有复苏迹象。当 前锂价中枢快速下调，伴随上游锂资源产能陆续释放，锂盐厂供给增 加；但下游逐渐步入需求淡季，年底冲量预期低迷，实际成交有限， 行业延续去库存。展望未来，新能源汽车产销仍有望增加，动力电池 提供刚性需求支撑，储能、消费电池平稳增长，锂资源需求有望进一 步提升。我们预计锂价有望在 2024 年 Q1-Q2 前后迎来触底后小幅反 弹，而供需结构化改善预计于 2025 年提前到来。

业务实现协同化发展，中长期成本中枢有望下移。公司多元化布局全 球锂资源，拥有更低成本的优质锂盐湖项目开发。考虑到盐湖提锂成 本较低及公司自有资源量的提升，公司长期成本中枢有望进一步下 移。中游锂加工产能迅速扩张，C-O 盐湖二期、PPG 盐湖、上饶一二 期锂盐项目预计于 2025 年开始生产。下游锂电池四大板块并进，深 度绑定 LG 化学、大众、特斯拉等优质客户，回收提锂打造产业闭环， 已发展成为中国电池综合处理能力行业前三企业。