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优必选研究报告：技术驱动发展，人形机器人商业化将至。国产机器人领航者，有望成为“人形机器人第一股”。优必选深耕服务机器人 十余年，是全球少数拥有全栈式机器人技术并实现商业化的企业之一。丰富 技术储备奠定商业化基石，产品及服务涵盖教育、物流、家庭服务等多领域。 业务收入稳健增长，2022 年收入 10.08 亿元，同比增长 23.35%。2023 年 12 月公司通过港交所上市聆讯，有望成为中国“人形机器人第一股”。

服务机器人细分领域丰富，潜在空间广阔。近年来，在“无接触”服务推动 下，物流及移动、康养等细分领域爆发，带动我国服务机器人市场快速增长， 2018-2022 年 CAGR 为 27.9%。行业格局暂且分散，市场竞争比较激烈。根 据弗若斯特沙利文数据，2022 年按收入计算的市场份额前三名分别为达阔科 技（6.4%）、海康机器人（4.6%）、优必选（2.8%）。

人形机器人商业化在即，有望成为千亿美元级新蓝海。“拟人”优势赋予人形 机器人普适性，使其具备广阔应用前景，产业蕴含巨大价值潜力。随着智能 化、自主化运动能力提升，成本逐步下探，人形机器人有望在下一个十年出 现爆发式增长，率先在制造业投入使用，逐步拓展至家用、公共服务领域。 我们预计在中性假设下，2035 年全球人形机器人市场规模有望达 1103 亿美 元，2025-2035 年 CAGR 为 68.6%。

技术功底扎实，持续赋能商业化发展。优必选始终坚持技术驱动产品策略， 研发资金和人才投入维持高位，2020-2022 年平均研发费用率 53.6%。高额 投入赋能下，技术专利数量稳步增长，同时构建起以全栈式技术及算法为核 心的护城河。技术实力屡获国家认可，多次获得研发项目补助，得以进一步 强化核心优势、加快产品落地，形成“研-产-销”良性循环。根据招股书， 募集资金将优先用于强化核心技术实力、推动人形机器人商业化。可以预见， 公司人形机器人发展有望迈入快车道。