硬折扣专题报告：拆解硬折扣，消费者代理人，极简高周转的大生意.pdf

硬折扣专题报告：拆解硬折扣，消费者代理人，极简高周转的大生意。硬折扣模式以消费者为中心，是围绕高频刚需品的极简高周转生意，场+货的 极简将“省”做到极致。硬折扣通过取消渠道费用+极简 SKU+极简采购链路 +自有品牌等“货”的极简实现极低的采购成本；通过弱化选址+简化装修陈 列+简化服务等“场”的极简，实现低运营成本。低采购成本+低运营成本下， 最终将低价传导给消费者；并在低价优势下拉高周转速度，摊薄各项运营成 本，从而在 12-15%的毛利率下仍能实现 2-3%的净利率。硬折扣零售商将自 身定位转变为消费者的代理人，聚焦“高频刚需品”，而高频刚需品的消费 更有共性、计划性、更理性消费，从而硬折扣能做到 SKU 极简及一系列运营 的简化以压低成本，极简的背后是“高频刚需品”品类消费属性的支撑。

行业高渗透+高集中度，赛道有望跑出大玩家。当前理性消费崛起，同时供给 侧产能过剩，进入消费者主权时代，推动硬折扣在国内的发展。对标海外来 看，硬折扣模式在美国、德国、韩国等全球多国经过验证，社区型硬折扣在 德国达到 15%+的渗透率，仓储会员店在美国达到 4%+渗透率。对标海外渗 透率计算，假设我国硬折扣渗透率达到全球平均水平，则我国社区硬折扣+仓 储会员店两类硬折扣空间有望达到近 7000 亿。此外，从集中度来看，硬折扣 在供给、需求及履约侧均具备实现高集中度的条件，美国社区硬折扣 CR2/CR5 分别高达 75%/94%，德国高达 66%/97%，赛道有望长出大公司。

初创玩家入局早模式打磨更为成熟，第二曲线玩家供应链起点高。当前硬折 扣赛道玩家分为三类：第一类是海外硬折扣玩家入华，包括奥乐齐等携带德 国模式基因的玩家。第二类是本土硬折扣初创玩家，包括乐尔乐、折扣牛、 条马批发部等。第三类是本土零售玩家在主业之外尝试第二曲线，包括家家 悦推出好惠星，叮咚推出叮咚奥莱，盒马、永辉亦在原业态中推进折扣化尝 试。对比来看，我们认为硬折扣模式的核心包括供应链能力及硬折扣模式的 理解与执行。供应链能力包含规模、供应体系、生鲜能力、自有品牌能力等 四个维度，目前看第二曲线玩家供应链上起点更高，能力更强。模式理解和 执行方面，初创玩家组织及机制从创业之初就围绕硬折扣设计，且模式打磨 更久，文化上无历史包袱，在模式的理解和执行上具备先发优势。