赢家时尚研究报告：从高端女装到轻奢品牌集团.pdf

赢家时尚研究报告：从高端女装到轻奢品牌集团。公司历史回顾：拥有 3 个以上零售超 10 亿品牌 赢家时尚定位中高端女装集团，于 2007 年创立，2014 年在香 港主板上市，2019 年以 23.9 亿港元收购 Kenn Reach 全部股 份，并更名为赢家时尚。目前公司旗下有八大品牌，是国内唯 一拥有 3 个零售超 10 亿品牌的高端女装集团，分别为 Koradior （2015 年收入超 10 亿元）、NAERSI（2020 年收入超 10 亿 元）、NEXY.CO（2021 年零售额超 10 亿元）。

高端女装行业：单品牌天花板低，多品牌运营能力 是胜负手 根据 Euromonitor 统计，2022 年中国女装市场规模为 9842 亿 元，中高端女装市场规模为2173亿元，未来随着中高端女装渗 透率提升及客单价提升，我们预计2033年中高端女装市场规模 有望突破 5800 亿元，对应 2023-2033CAGR 达 9%。从竞争格 局来看，相对分散，10 亿以上品牌仍较为稀缺，中国高端女装 集中度仍有提升空间。

竞争优势：产品体系改革+多品牌运营能力 （1）公司围绕产品力、品牌力开展精耕细作，积极推动卓越 商品力体系改革，核心在于优化商品结构，商品开发流程以及 改为一年 4 次订货会；（2）品牌孵化能力较强：具备 3 个零 售 10 亿以上品牌，公司明确不同品牌风格定位，将品牌色、 品牌花融入产品设计及线下营销，加深差异化认知，同时平台 化管理架构能够进一步保障品牌孵化能力；（3）中台系统优 化，存货周转好于同业。

成长驱动：店数店效驱动收入增长，净利率仍有 增长空间 （1）小品牌仍有较大开店空间；2）店效存在提升空间，未来 随着大店占比提升，门店优化及升级，以及卓越商品体系改革 成效进一步显现，单店收入有望继续增长；3）净利率仍有增 长空间，长期有望达 20%。