新华保险研究报告：资产端高弹性的寿险标的.pdf

新华保险研究报告：资产端高弹性的寿险标的。新华专注寿险主业，持续突破发展。2012-2022 年归母净利润从 29.3 亿增长到 98.2 亿，复合增速 12.8%；2012-2022 年的 ROE 均值为 12.6%，表现较好。新华 偿付能力充足，处于行业上游， 2023Q3，其核心/综合偿付能力充足率分别为 146.1%/239.5%，高于主要同业。

渠道转型：个险产能拐点已现，银保贡献占比持续提升

新华个险坚持“提产能、优结构、稳增长”的发展路径，23H1，总人力 17.1 万，相比去年末下降 13.2%，降幅收窄，人均 NBV 产能触底回升，同比大增 82.2%。银保渠道的 NBV 贡献占比震荡提升，从 2016 年的 2.3%，提升到 2022 年的 14.3%，23H1，银保渠道 NBV 达 6.99 亿，占比 28.9%。

产品/服务：传统险占比稳步提升， 健康养老推进布局

从长险新单保费看，新华传统险占比稳定增长，从 2017 年的 26.2%增长到 2022 年的 37.2%，健康险受市场需求低迷及行业转型影响，占比从 2018 年的 58.7%， 降至 2022 年的 10.4%，分红险占比波动较大。新华持续布局康养产业，现有 19 个健康管理中心，1 个康复医院，3 个养老社区，赋能保险主业。

投资表现：规模持续增加，总投资收益率较高且波动小

新华投资资产规模逐年增长，2016-2022 年，规模复合增速 10%，2023Q3，规模 达 1.3 万亿元；从资产结构看，新华核心权益资产占比均值 10.8%，总权益资产 占比 18.5%，均处于行业上游，预计资本市场回暖向好带来的投资弹性更大。 2011-2022 年，新华净投资收益率有待提升，但总投资收益率表现较好，总投资 收益率均值达 5.18%，处于行业上游，波动标准差为 0.95%，波动较小。