水羊股份研究报告:“自有+代理”双业务、多品牌驱动长期发展.pdf
- 上传者:十一路
- 时间:2023/12/26
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水羊股份研究报告:“自有+代理”双业务、多品牌驱动长期发展。导读:伊菲丹渠道放量+完善矩阵布局,验证“代运营→自营”模式;御泥坊积极 升级、大水滴放量,自有品牌稳健增长;独创 CP 模式可储备多个品牌,强生合作 已续期,新签高端抗衰品牌妮尚希,股权激励绑定核心团队,多元品牌矩阵驱动 水羊股份长期发展!
自有品牌+代理业务双轮驱动,打造多品牌美妆集团。起于淘系多维布局,公司现 已成为以自有品牌为核心,“自有+代理”双业务驱动的多品牌矩阵美妆集团。22 年受外部环境及公司内部战略调整影响阶段性承压,23 年 Q1-Q3 业绩同比微增, 营收 33.77 亿元/+1.04%,归母净利润 1.80 亿元/+51%,前三季度毛利率 58%达 历史最高,兑现业绩拐点:御泥坊坚持以品牌内容驱动市场、稳步完善品牌触点体 系与产品布局;代理业务深度绑定强生集团,致力成为全球美妆最佳 CP。
自有+代理同步修整再发新芽,期待后续盈利表现!1)自有品牌:①伊菲丹:高 端品牌敏肌抗衰赛道,推广年轻的樱花线并引进高端极致线,发力抖音渠道实现 超预期增长;验证“代运营→自营”模式可行性,有望成为新锐高奢品牌。②御泥坊: 品牌建设+大单品策略+全渠道发展,根植盛唐文化,开发“春江花月夜”产品体系, 23H2 董事长亲自负责品牌升级,蓄力周年庆,期待后续业绩兑现;错峰大促种草 投放,提升抖快等新媒体占比。③其余自有品牌:大水滴专注熬夜护肤,扭亏为 盈,预期维持高势态发展;小迷糊聚焦年轻肌精简护理,上半年实现盈利。2)代 理品牌:已形成“1+5+N”代理格局,强生集团合作稳定,独创 CP 模式深度培育海 外小众品牌,预期将减弱强生依赖、释放业绩,良性改善水羊国际营收结构。
渠道+研发+管理多方发力,“代运营→自营”高复刻性。1)“代运营→自营”高复刻 性:CP 模式便于挖掘潜在优质品牌,通过收购实现“代运营→自营”,强运营能力 或可复刻伊菲丹高增案例,期待后续 PA 品牌发展。2)渠道:数字化运营赋能销 售,建立线上线下融通的销售渠道,抖音新型电商平台策略调整。3)研发:坚持 “双科技”战略,聘任首席科学家发力基础研究,产学研助力技术创新,水羊智能制 造产业园开园,智能制造扩大规模效应。4)管理:数字化赋能管理,“271”考 核制度优化架构,3 期股权激励计划将提振长期发展信心。
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