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商业贸易行业专题研究： 海外跟踪系列，线下零售现状几何。以 Dollar Tree/Family Dollar/Dollar General 为代表的“硬折扣”门店在 2000s 已初具规模，08 年金融危机后继续拓展，效率优化带来利润率提升。 15 年 Dollar Tree 收购 Family Dollar 以拓宽自身业务。1990s 消费需求分级， 差异化定位于美妆/潮玩的 ULTA/Five Below 诞生，08 年以来发展更迅速。 23 年以来，通胀影响下 Dollar General/Dollar Tree/ULTA营收 yoy持续下滑， 面临房租/工资/盗窃/供应链等带来的成本压力。Five Below23 年以来维持双 位数营收 yoy。拓展多价位/多品类/多类型店铺成为零售商后续探索方向， 如 ULTA 与 Target 合作的店中店/Five Below 的 Five Beyond 店中店等。

Dollar Tree：持续外延收购扩大份额，23 年以来营收 yoy 增速放缓

Dollar Tree 的首家门店雏形起源于 1950s，1990s-2000s 持续收购门店、配 送中心，迅速扩大版图，至 2006 年门店数量已超 3000 家/遍布美国 48 州， 2010 年进军加拿大市场。15 年 6 月，其收购 Family Dollar 进一步提升份额。 后者起步于美国南部，1970-80 年代快速扩张，至 1989 年门店数超 1500 家。截至 23Q3Dollar Tree/Family Dollar 门店数为 8272/8350。通胀影响下， 22Q1Dollar Tree 品牌将商品固定销售价格从 1 美元上调至 1.25 美元，并推 出价格与品类更加自由多元化的 Dollar Tree Plus，客户群体逐渐扩散到更 高收入人群。23 年以来，公司营收 yoy 放缓，利润率亦承压。

Dollar General：利润率承压，探索 pOpshelf 店

Dollar General 起源于 1939 年的肯塔基州，至 2002 年，门店数已超过 6000 家，主要面对农村低收入人群（家庭年收入多低于 5 万美金）。截至 23Q3 门店总数为 19726。22Q4 以来公司毛利率承压，费用率因工资/租金/门店 运营费用等影响显著抬升，利润率下滑。公司致力于在满足尽可能低价的情 况下，通过减少库存、降低库存收缩率、优化定价、有效管理品类、提高分 销与运输效率、提高自有品牌的渗透等方式提高其利润率。20 年起公司即 开始探索 pOpshelf 店，单店面积更大、定位在消费水平更高的郊区年轻女 性群体（家庭年收入 5-12.5 万美元），截至 23Q3 已开 205 家。