协鑫科技分析报告：绿色能源领导者，颗粒硅+钙钛矿快速发展.pdf

协鑫科技分析报告：绿色能源领导者，颗粒硅+钙钛矿快速发展。公司概况：协鑫科技是全球领先的高效光伏材料研发和制造商，公司主要业务 包含硅料、硅片和电站运营，近年来，公司不断突破行业关键技术，持续引领 高效光伏材料技术的发展方向，历经十年时间，公司拥有自主知识产权的硅烷 流化床法（FBR）颗粒硅技术实现规模化、商业化落地，截止 2023Q3 末，公 司颗粒硅有效产能突破 30 万吨，占全球硅料有效产能近 20%，叠加公司自主研 发的连续直拉单晶（CCZ）技术，有望带来颗粒硅应用场景的进一步优化。在 深耕硅料技术研发的同时，公司积极布局光伏电池前沿技术，子公司协鑫光电 在钙钛矿电池领域持续取得效率突破，GW 级量产线有望在 2024 年底前落地。

成本下降刺激光伏装机需求，硅料行业迎来洗牌。成本下降推动光伏行业平价 上网进程加速，经济性驱动光伏内生增长，随着硅料产能的加速释放，产业链 成本快速下行，我们预计 2023/24 年底全球多晶硅产能将分别达到 240/390 万 吨。截止 2023 年 10 月，国内多晶硅料单月产量已提升至 13.7 万吨，进一步推 动硅料价格下行和产业链降本，根据硅业协会的数据，11 月 30 日多晶硅价格 再次探底，其中 P 型致密料价格逼近 60 元/Kg，N 型硅片用料成交价逐步接近 65 元/Kg，均接近 2023 年中时的阶段性价格低点。在供需反转的大趋势下，行 业新进入厂商在产能爬坡周期将面临亏损风险，硅料行业实质性的供过于求将 加速高成本产能出清，行业将迎来重新洗牌，推动低成本颗粒硅渗透率不断提 升，我们预计 2024 年颗粒硅有效产能占比将超过 20%，公司作为目前全球唯 一产业化生产颗粒硅且产能最大的厂商，有望充分受益。