雪祺电气研究报告：合肥雪祺电气股份有限公司投资价值研究报告：大容积冰箱行业引领者，三驾马车助力成长.pdf

上传者：方*
时间：2023/12/22
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雪祺电气研究报告：合肥雪祺电气股份有限公司投资价值研究报告：大容积冰箱行业引领者，三驾马车助力成长。公司概况：大容积冰箱行业引领者。雪祺电气成立于 2011 年，深耕大容积冰箱（400L 以上）制造十余年。目前公司业务包括家用冰箱和商用展示柜代工业务，年产销达 100 万台，2022 年实现营收 19.27 亿元（冰箱和商展分别为 16.9 亿/2.0 亿元），系国内大容积冰箱 ODM 市场“隐形冠军”。公司客户资源优质，与美的集团、伊莱克斯和太古集团等全球知名品牌建立了长期稳定的合作关系。

冰箱行业：国内改善需求驱动，海外仍存增量。1）国内：冰箱是国内最先发展的家电品类之一，当前已基本完成普及，更新改善需求将成为主要销量来源。从中长期看，随着居民收入水平的提高和对品质生活的追求，大容积、智能化冰箱渗透率的提升系大势所趋。2）海外：受益于东南亚等新兴市场渗透率的快速提升，市场仍存增量。从竞争格局角度来看，国内市场的集中度较高，CR3 接近 50%。全球的维度来看，中国产量占全球产量比例超 50%。

公司亮点：技术前瞻布局，出海&商展&高端嵌入“三驾马车”。主要平台核心技术及模块核心技术十余项，均属于行业开创性技术、具有技术前瞻性，截至目前公司拥有专利 290 项，主要产品技术指标均优于行业标准。未来公司发展由三方面驱动：1）国际化布局；2）商用展示柜的拓展；3）高端嵌入式厨电冰箱的开拓，均有望有效提升公司盈利水平，打开公司成长天花板。

募投分析：扩产能提规模，拓上游增效率。公司拟募资 5.90 亿元用于四个项目。 1）年产 100 万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目助市占率提升，扩充冰箱和商用展示柜产能分别 85 万台/年和 15 万台/年。中性假设下，预计收入增量达 13.59 亿元。2）冰箱零部件自制能力提升项目驱动降本增效。3）研发中心建设项目利于保持技术前瞻布局优势。4）补充流动资金优化公司资本结构。