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骄成超声研究报告：打造超声技术平台多领域拓展，国产超声波设备龙头打开成长空间。国产超声波设备龙头，引领国产替代不断构建技术壁垒。上海骄成超声波技术股 份有限公司成立于 2007 年，自成立以来一直致力于超声波的工业应用产品的研 发、设计、生产及销售，从橡胶轮胎裁切市场到动力电池超声波焊接市场，再将 业务拓展至无纺布焊接，线束、半导体、医疗等领域，引领了超声波设备的国产 化进程，2022 年 9 月份正式在科创板上市，是国内超声波设备第一股。目前公司 产品涵盖超声波焊接、裁切、动力电池制造自动化、配件等品类。2018-2022，公 司实现高速增长，收入端复合增速 48.08%，归母净利润复合增速 47.03%。

复合集流体大规模应用在即，锂电新技术孕育新需求。超声波应用领域广泛，尤 其是在锂离子电池的多层极耳焊接环节中具备显著优势，公司凭借稳定的产品质 量、领先的技术能力和快速的服务反馈，率先打破外资垄断局面，进入宁德时代、 比亚迪等龙头电池厂供应体系，并取得超过 50%的市占率。近期，复合集流体因 其具有高安全、高比能的特点受到行业的大量关注，目前已经处于大规模量产前 的最后阶段，公司自主研发的动力电池超声波滚焊设备，能够有效解决复合集流 体焊接难度大、效率低下的痛点问题，有效助力复合集流体的量产应用。我们预 计未来两年复合集流体的量产应用，将为超声波焊接设备带来 10-20 亿元的增量 空间。

打造超声技术应用平台，多领域拓展应用带来增长新动力。公司完整掌握了包括 超声波电源等在内的六大核心技术，拥有向不同行业应用拓展的能力，可根据下 游不同行业的需求开发出满足应用要求的各类超声波设备和配件。目前，公司已 经获得了汽车线束和 IGBT 超声波焊接设备的订单，多领域的横向拓展将为公司 打开较大成长空间。