基金行业专题报告：变局中演绎，改革中求索.pdf

基金行业专题报告：变局中演绎，改革中求索。2023 年公募市场主旋律是景气度低位+改革深化。行业总量增长但增速下 滑，新发遇冷，业绩波动较大，产品结构与竞争格局平稳。管理费→交易费 →销售费的系统性改革渐入深水区。展望 2024 年，政策引导方向，景气度 决定空间，关注五大机遇：1)费率改革引导基金管理、投资研究回归本质， 头部竞争力有望提升；2)被动化提速，发力宽基/主题 ETF 布局；3)养老金 融大有可为，目标基金匹配个人养老金配置需求；4)产品创新持续，浮动费 率、券商结算或为突破口；5)基金投顾试点转常规后，财富管理具备空间。 建议关注持有优质公募的广发证券、东方证券，财富/券结领跑的中信证券。

回溯变化，景气低位龙头稳固

回溯 2023 年公募市场变化，景气度处于低位，总量上，YTD 总规模 27.4 万亿元，同比+6%，小幅增长，但较 18-22 年 CAGR19%明显下滑；新发规 模 8396 亿元，同比-23%，其中股混 2051 亿元，同比-32%，整体业绩也跟 随市场有所下滑。产品结构平稳，股票型规模占比同比+2pct 至 10%，主要 得益于 ETF 扩容，货基/债基持平在 44%/30%左右，混合型小幅-2pct 至 14%。龙头格局稳固，规模 CR3（易方达/广发/华夏，排名稳定）为 15.3%， 同比+0.4pct，头部集中度提升；CR10/CR20 分别为 39%/62%，小幅 -0.4pct/-1.2pct，反映出中部市场竞争较为激烈。

政策优化，引领行业深刻变革

7 月证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，按“管理费用、交易 费用、销售费用”路径分阶段推进。第一阶段改革已落地，主动权益基金管 理费/托管费率不超过 1.2%/0.2%，测算全面调降后将带来每年百亿元的管 理费及 15 亿元的托管费下降。近期发布《关于加强公开募集证券投资基金 证券交易管理的规定(征求意见稿)》，改革第二阶段启动，调降交易佣金费率， 据中证报，以 22 年数据测算节省成本约 62 亿元；同时降低佣金分配比例上 限至 15%，强化分配监管；未来针对销售端的政策也有望持续落地。改革 核心导向在于让利于基民，降低投资者成本，引导长期价值投资。