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珠海冠宇研究报告：消费电子复苏在即，横纵向拓展增长可期。公司是全球消费类聚合物软包锂离子电池主要供应商之一，目 前产品包括消费类电池、动力类电池和储能类电池。2023 年 Q1-Q3，公司实现营收 85.40 亿元，同比上升 2.43%。受美元兑 人民币汇率上升、原材料市场价格下降等影响，公司 2023 年 Q3 归母净利润达 1.49 亿元，同比上升约 565%。2023 年 Q1- Q3，公司实现毛利率 24.75%，同比提升 6.61pct。净利率方 面，公司 2023 年 Q1-Q3 净利率达 2.27%，同比提升 1.25pct。

消费电子业务横纵向扩张，竞争力凸显打开市场空间

目前，全球智能手机和 PC 市场已呈现缓慢复苏迹象。手机方 面，公司智能手机锂电池市占率多年稳居全球前五；公司与华 为、荣耀、小米、OPPO 等厂商开展深度合作，并在 2023 年上 半年首次实现苹果手机电池产品的量产。笔电方面，公司笔记 本电脑及平板电脑锂电池的市占率连续多年位居全球前二并持 续提升；公司不断扩大在惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁等厂 商的份额，在苹果笔电的份额也保持稳步提升。 公司消费类产品已横向拓展至无人机和可穿戴设备等领域，客 户包括大疆、BOSE、Meta、Google 等，新兴电子领域的不断 拓展有望为公司持续发展带来机遇。纵向拓展方面，公司消费 类 PACK业务持续提升，2023 年上半年公司消费类电芯 PACK 自供比例近 32%，同比上升 4.55pct。随着未来 PACK 自供比 例稳步提升，公司产品单价有望持续增长，推动营收空间不断 增加。此外，公司积极布局叠片电池技术，与下游头部终端厂 商合作紧密，有望在未来为公司增长提供动能。

动力及储能业务快速发展，进一步打开成长天花板

目前，公司的动力及储能类产品涵盖汽车启停系统电池、家庭 储能电池、通讯备电、电动摩托车电池、电力储能系统、行业 无人机电池等，客户包括豪爵、康明斯、中华汽车、上汽、通 用、捷豹路虎、柳州五菱新能源、南网科技、中兴、Sonnen、 大疆等。公司 2023 年上半年动力及储能类业务实现总营业收 入 4.21 亿，同比增长约 190%，近年来保持高速发展态势。由 于公司动力及储能类业务无法形成规模化效应，因此毛利率仍 为负值。未来随着动力及储能类产能布局的持续推进，相关亏 损情况有望改善。